家电行业：看好厨卫的装修成长属性 荐2股

　　投资要点:

　　行业整体盈利稳健提升。截止4月30日,家用电器行业上市公司均已公布了2012年年报和2013年1季报。从公布情况来看,2012年家电类上市公司业绩表现稳健,其具体特点是收入虽然增幅不大,但盈利能力受到宏观经济不景气的影响较小。2012年家电行业(东证)上市公司实现营业收入5169亿元,同比增长1.45%;实现营业利润262亿元,同比增长12.20%;实现利润总额307亿元,同比增长7.38%;实现归属上市公司净利润228亿元,同比增长9.57%;实现扣非后归属于母公司净利润205亿元,在12年整体行业受国家补贴减少的同时,仍旧同比增长14.84%。单季度来看,Q4业绩增速相对前3季度有所下滑。从盈利能力来看,上市公司除毛利率以外的相关指标都略微下滑,ROE从去年同期的17.21%下滑至今年的15.3%。主要盈利指标毛利有所上升。

　　ROE整体下滑,子行业盈利质量继续分化。2012年,家用电器所有子行业ROE普遍下滑,其中,消费属性较强,出口较多的小家电、厨卫下滑幅度最大,白电、黑电等大家电次之。家电配件板块下滑速度居于大家电和小家电厨卫之间。

　　行业运行情况:

　　3月空调总销量增速6.5%,出口好于内销。

　　3月冰箱销量同比增16%,其中内销增速18%。

　　3月洗衣机销量同比微增2.5%(其中内销同比增8.5%,出口出同比下滑7.5%)。

　　3月彩电总销量与去年持平,内销(增30%)和出口(降17%)表现迥异。

　　投资策略。2013年厨电行业将在地产带动下实现正增长,产品均价稳步上调,厨电行业的装修属性日益加强,与家具装饰估值日趋接近。而且老板电器、华帝股份2家龙头上市公司凭借品牌效应、积极的市场策略有望继续提升市场份额,取得超越市场的高增长。我们认为2013年2季度在行业回暖趋势确立的情况下应该布局一些业绩有高弹性的品种,主要包括厨电产业的老板电器和华帝股份。

　　风险因素。1)房地产政策出现巨大变化,2)我国整体经济在2013年上半年继续深度调整,造成内需不足的风险。