汇丰中国PMI制约大盘反弹

　　经济回落态势进一步强化

　　本周初，A股市场承接上周走势连涨两日成交量明显放大，到周三临近汇丰中国PMI数据发布，市场开始观望。周四，汇丰发布的中国PMI数据显着下滑，市场的担忧得到验证，加上日本股市暴跌7.3%，导致市场做空力量占优，大盘下跌1.16%，2300点再度失守。周五，市场消化了日本利空因素的影响，出现小幅反弹，TMT、教育传媒和节能环保板块再度拉升，但银行、水泥板块明显滞后，抑制了市场回升幅度。

　　本周市场反弹受阻不仅受到技术因素的压力，更重要的是基本面弱化导致的信心减弱。汇丰PMI数据的走低，加大了市场对中国经济的悲观预期，抑制了投资者的做多热情。

　　汇丰中国PMI5月份数据呈现以下特点：第一，数据为49.6，七个月以来第一次降到50以下，显示中国经济出现轻微衰退态势。第二，数据从3月份见顶以来连续第二个月下滑，跌幅达到0.8，经济回落的态势得到进一步强化。如果一个月下行是波动，而两个月连续下行则体现了一种中期趋势。第三，新订单指数跌幅较大，达1.7点之多，反映经济复苏动力明显不足，不但5月经济疲软，6月份依然缺少上行动力。第四，就业数据持续两个月低于50，而且呈现加速下滑态势，这将对政策制定产生较大压力。

　　今年经济将出现逐季回落走势

　　如果说前四个月的数据基本确定中国经济复苏已经结束，那么5月PMI数据则更进一步确认了其中期下滑态势，市场此前对复苏是否结束的争论可以画上了句号。根据我国经济的历史数据，大致可以判断，今年经济将出现逐季回落走势，全年增速大致在7.6%左右。

　　宏观经济预期降低，将改变周期类股票的业绩预期和估值水平，从而大幅压缩大盘指数的上行空间，上周市场呈现的大小盘股的风格转换戛然而止。数据公布后，房地产、银行和强周期类板块资金呈现连续的大幅流出状态，房地产和汽车两日各自净流出10亿元，银行净流出5亿元，化工流出8.5亿元，券商板块流出8.5亿元。

　　由于大型股票资金持续净流出，市场期待的风格转换难以实现，市场反弹势头明显受阻。从经济层面看，目前大盘确实缺少上行动力，投资者期待的只能是经济数据不佳而带来的政策宽松。我认为，尽管经济下行已经成为趋势，但由于去年二季度基数较低的原因，二季度的数据依然会维持在7.7%左右，政策层面依然不会出现较大改变，所以上周启动的房地产行情难以持续，大盘向下的压力依然大于上行动力。

　　从技术层面看，大盘的下行压力线已经处于2310点附近，如果没有突发力量，市场下周选择向下的可能性较大。从AH股溢价指数看，目前已经处在106点，接近半年以来的峰值，市场选择向下的可能性偏大。初步判断，市场下周可能出现小幅回落，在2250点附近得到支撑。就市场风格而言，银行股和强周期板块依然会呈现震荡回落态势，TMT行业依然是市场的活跃品种，而前期调整比较充分的医药股也会再度活跃，节能环保行业将会有一次阶段性冲顶的机会，届时仓位较重的投资者可以选择适度减仓。