机构叹基本面太完美 27只个股最具满仓价值

　　嘉事堂:签约首钢,纯销再添发展新动力

　　嘉事堂 002462 医药生物

　　研究机构：广发证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2013-05-23

　　公司与首钢签订合作协议,成为其医疗机构药品及耗材唯一主供应商

　　公司近期公告称:与首钢总公司所属医疗机构就药品和医用耗材进行全面合作,共同建立医药集中采购平台。公司将原负责石景山区分销业务的全资子公司嘉事佰明不低于90%的股权转让给首钢总公司、并更名为首钢医药,使其成为首钢总公司集中采购及配送平台。公司成为首钢总公司所属医疗机构药品及医用耗材唯一主供应商(精麻类和个别非常规品种除外),对其进行药品及药材的集中供应和配送。

　　合作彰显公司区域影响力和商业模式创新能力

　　公司此次与首钢总公司合作彰显了公司作为北京区域龙头流通企业的影响力和创新商业模式的能力。首钢总公司的医疗机构年药品和医疗器械采购金额近10亿元,年化采购规模将占公司2012年营业收入的30%以上,预计毛利率方面也将与公司的医院纯销业务相当。合同签订后将于今年6月在北京大学首钢医院首先履约,预计今年下半年将对业绩逐步产生增量。同时,我们认为这种合作模式也具备可复制性。

　　战略清晰,经营灵活,成长型的医药商业区域龙头公司

　　维持我们在3月公司深度报告中的推荐逻辑,公司战略清晰、聚焦纯销业务,经营灵活、善于抓住医改机遇,下半年还会看到器械分销增长加速、北京基药配送增量、总后药品配送启动等亮点,下半年经营加速趋势明确。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.37/0.49/0.63元,分别同比增长34%/33%/31%,考虑到公司未来三年增长较快,市值仅20-30亿元,维持买入评级。

　　风险提示

　　区域业务集中及对政策依赖度较大的风险,招标及药品价格政策变化。