估值修复 白酒股超跌反弹可期

　　近期，白酒行业相关个股表现持续向好。业内人士分析指出，白酒股目前处在利空出尽的阶段，而行业在经历此前大幅调整过后，估值已达历史最低点，综合各方面的因素来看，短期白酒股持续反弹可以期待。

　　白酒股普涨

　　昨天大盘冲高回落，微幅收跌。不过，近期表现不错的白酒个股依然普涨，老白干酒(600559)涨8.56%、皇台酒业(000995)涨6.02%；此外，山西汾酒(600809)、金种子酒(600199)、古井贡酒(000596)、水井坊(600779)、五粮液(000858)等涨幅也在3%以上。

　　事实上，5月以来，白酒行业相关个股表现良好。据统计，15只白酒股(中信行业分类)的平均涨幅达11.28%，远好于同期仅为5.72%的沪指。白酒股目前处在利空出尽阶段，而行业在经历此前大幅调整后，估值已达历史最低点，综合各方面的因素来看，短期白酒股持续反弹可以期待。

　　值得关注的是，白酒股从爆出塑化剂事件后，可谓跌跌不休。即便经过近期的反弹，年初至今，白酒股的平均跌幅仍高达19.92%，多数个股在5月2日，跌到了近三年的低位。由此看，白酒股积聚了着较强超跌反弹动能。

　　2012年11月以来，白酒业寒流阵阵。塑化剂超标、反腐败、限酒令等负面打击接踵而至。仿佛被诅咒般，白酒业一时间内忧外患、风声鹤唳。被诅咒的还有那些高高在上的白酒股，包括五粮液、洋河股份、贵州茅台这些被基金钟情有加的长线大牛股，自去年9月以来持续震荡下跌。

　　银河证券近日发布酿酒行业研究报告称，现在A股一线白酒上市公司估值水平与十年前白酒行业夕阳论时基本上相当，不仅如此，跨证券市场比较，更是创纪录地低于国外同行业同类上市公司估值水平。再参考PEG(市盈率相对盈利增长比率)可看出，A股一线白酒上市公司净利润增速优于国外同行业同类上市公司水平。

　　“白酒股目前处在利空出尽阶段，股价持续下挫后，有望迎来一波强劲反弹。”分析人士在接受《投资快报》记者采访时指出，目前一线白酒股普遍较大盘已累计跑输超过30个百分点，是近半年来表现最差的一个版块，技术调整比较充分。此外，从估值角度看，经过前期下跌，白酒板块估值已到历史低位，一线白酒2013年的估值仅在10倍左右，这样的估值还是挺诱人的。

　　中信建投分析师黄付生也表示，二季度白酒行业基本面最差时期，处于缓慢去库存、价格筑底阶段。由于三季度销售旺，白酒的终端将显著环比改善， 因此目前可逐步布局优质白酒股。

　　估值修复带来的反弹可望持续

　　对于近期白酒股逞强，？业内人士认为，在去年“塑化剂”事件和今年“限酒令”的打击下，高端白酒出现了滞销的局面，但是二、三线白酒的销售没有受到影响，随着国家扩内需政策的实施，白酒作为快消品，在终端销售方面将有起色。因此，白酒股最坏的时期恐怕已经过去。随着利空影响的减弱，业绩仍较好的白酒板块重新获得了估值优势，在这样的背景下，白酒股的反弹可望持续。

　　“经历半年的大幅调整，白酒行业估值已达到历史最低点，位列A 股所有板块倒数第2 位，但横向对比来看，优质企业仍然可以实现20-30%的增长，相比大多数行业仍然有优势，市场风格转换有望触发估值修复。”宏源证券分析师苏青青表示。

　　苏青青进一步指出，严控三公消费已持续4 个多月，党政军相关的白酒消费已基本销声匿迹，未来进一步加大三公消费打击力度的可能性较小， 即使有更严厉的政策出台，对需求面的打击已经不大，商务和个人消费正逐步替代政务消费。

　　有券商投顾认为，此前，在密集的利空袭击下，白酒股持续出现调整，板块估值已低至底部，尽管整个行业的短期仍会受禁酒令等事件的影响，但无碍白酒股出现技术性反弹。此外，从中长期来看，受益于“酒文化”底蕴，白酒股相业绩仍有增长空间，并且利空出尽后短期难有更大负面消息打压。

　　“现在很多人认为白酒行业有问题，其实是从整个行业去看，但是分层次看，我个人认为白酒上市公司并不存在什么问题，只是说增速下滑，但在目前的经济环境之下，白酒上市公司的业绩可以说还是相当不错的。”业内人士对记者表示。反腐败影响只是一时，因为国内白酒的消费基础仍存在。

　　在个股的先择上，苏青青表示，优选符合行业的长期发展趋势，拥有较强的全国或区域品牌力，渠道发展健康的企业，优质企业短期基本面即使有所波动，但长期成长性确定，目前买入可以获取长期回报。茅台、汾酒、青青稞酒是基本面最强的品种，适合长期持有；老白干和金种子是弹性最大的品种，适合参与反弹

　　个股点将台

　　贵州茅台(600519)

　　去年以来，受遏制“三公”消费等因素影响，包括高端白酒业遭遇寒冬，贵州茅台亦下调了今年的销售目标。不过，据了解，在降价稳量等策略影响下，销售量4月出现回升，在日前召开的2012年年度股东大会上，贵州茅台公布4月销量实现同比增长，全年计划增长20%。

　　在公司销量恢复正增长的同时，机构也在开始上调贵州茅台的目标价。瑞银证券最新发表的研报指出，白酒行业收缩，但对茅台是挑战与机遇并存；居民消费需求前景广阔，酒价获得支撑；公司现有陈年茅台酒存货价值估算每股206元；建议关注市场过度悲观过后，未来估值修复带来投资机会。上调目标价由228元至256元。

　　事实上，从贵州茅台一季度公司前十大股东持股比例同比上升至70.02%，并且纷纷出现增持的情况来看，虽然白酒行业面临行业阵痛期，但贵州茅台的未来前景仍被基金等机构看好。

　　老白干酒(600559)

　　相关资料显示，老白干酒是河北省具有悠久历史的传统名酒，最早可追溯至汉代。值得一提的是，河北市场类似山西，以一家名酒企业领导众多中小型不知名酿酒企业，第二名和第三名收入之和也不及老白干酒，而这是区域名酒崛起不可多得的市场优势。业内人士指出，虽然在河北省已经取得了约19%的市场份额，但对比其他区域龙头仍有翻番的市场空间。

　　近年公司顺应白酒行业大趋势，先后推出十八酒坊年份系列、老白干酒年份和五星系列等中高端产品，毛利率水平不断提升。从今年1季公司的经营情况来看，公司灵活地调整经营思路-抢占中低端市场。销售额保持了高质量的增长，预收账款比年初增长了1.11亿元。

　　中信建投分析师黄付生表示，今年以来白酒行业景气下行，但面向大众的自饮消费受冲击较小，老白干根据地稳固，产品结构偏向平民化，收入增速保持较快。由于公司季度间业绩波动较大，去年2季度净利率是个低点，今年业绩释放的空间大。

　　山西汾酒(600809)