国内首家镁金属电子交易平台启动 四股引爆(3)

　　银基发展:利润同比微增,资金面紧张

　　银基发展 000511

　　研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2012-03-06

　　业绩概述:2011年,公司实现营业收入4.7亿元,同比增长9.88%;营业利润0.53亿元,同比增长9.56%;归属母公司所有者净利润0.33亿元,同比增长6.86%;基本每股收益0.03元/股,净资产收益率为2.11%。公司拟定2011年度不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。

　　公司基本面:公司是一家区域型的房地产商,主营业务为房地产开发、餐饮服务以及酒店投资经营。目前拥有沈阳银河丽湾和上海银河丽湾两个开发项目,可结算建筑面积约35万平米。此外,公司全资经营沈阳皇城商务酒店以及投资参股沈阳凯宾斯基饭店。公司大股东为沈阳银基集团,持股比例为21.98%,实际控制人为刘成文。

　　营业收入同比增长。报告期内,公司房地产开发业务实现收入4.53亿元,同比增长10.38%,业务毛利率32.06%,同比增加4.17个百分点。期内结算项目主要为沈阳银河丽湾项目,该项目2011年实现销售4.25亿元。此外,公司期内向国电东北电力有限公司定向整栋销售写字楼,合同总额为6.11亿元,期内实现收入2.50亿元,短期内该项目将为公司带来稳定的主营收入和利润。

　　短期资金压力较大。公司期末货币资金/剔除预收账款后流动负债以及货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)比例分别为6.92%和8.72%,流动资金匮乏,资金面紧张。此外,公司期末剔除预收账款后的真实负债率为50.99%,同比减少4.17个百分点,负债水平较为合理。

　　未来看点。公司未来的主要看点是位于上海奉贤南桥的银河丽湾项目。该项目位于上海“十二五”期间重点推进建设的三个新城之一南桥新城内,南桥新城位于上海市南部,距离市中心约45公里,区域总体规划面积84平方公里,规划总人口约45万人。项目地块面积7.86万平米,容积率3.80,计算建筑面积29.85万平米,楼面地价约为4500元/平米,土地用途为商住用地。目前该项目住宅部分一期工程已全部开工建设,商业部分现已进入规划报批阶段。近期项目将开盘对外销售,主推168-180平米精装商住两用房,预计销售均价约为2.4万元/平米。我们按照规划建筑面积80%的可售量和2万元/平米销售均价进行保守匡算,该项目可为公司带来9.84亿元的净利润,折合每股收益0.85元/股。

　　盈利预测与评级:预计公司2012-2013年可分别实现每股收益0.04元和0.05元,按最新收盘价3.03元计算,动态市盈率分别为86倍和67倍,估值水平较高,维持“中性”的投资评级。

　　风险提示:房地产调控政策效果显现导致未来销售不达预期