国内首家镁金属电子交易平台启动 四股引爆(2)

　　云海金属:净利增长源于三费控制

　　云海金属 002182

　　研究机构：海通证券 分析师：刘博,施毅 撰写日期：2013-04-24

　　事件:公司4月24日公布2013年一季报,实现营业收入7.81亿元,同比上涨4.66%;归属于上市公司股东的净利润为-53.62万元;归属于上市公司股东扣非净利润-266.22万元;基本每股收益-0.0019元。2013年1-6月公司净利预增49.92%-98.66%。

　　点评:利润增长源于三费控制。2013年一季度,公司收入增4.66%,营业成本增4.73%,毛利增4%至6822.98万元。而营业利润大幅增长1270.96万元,源于三费降低。报告期,公司对各项费用进行严格控制,推行了SAP、一采通等管理软件,执行了对全集团各子公司利润考核的机制,三项费用均同比有所下降。其中,销售费用降低6.22%,管理费用降低7.47%,财务费用降低9%,三项费用合计6082.75万元,同比下降7.54%。

　　镁价基本平稳。2012年至今国内镁价整体呈现震荡冲高回落走势,2013年一季度镁锭平均价格17150元/吨,同比上涨3.73%,环比下降3.75%。目前市场情况平淡,需求没有明显改善,厂商库存压力不大,市场缺少刺激因素,镁价将以稳为主维持“增持”评级。公司一直致力于镁合金生产,自主研发的已应用于产业化的粗镁一步法生产镁合金、镁合金压铸边角料再生回收净化工艺技术,保证镁合金品质,成本优势明显。在对镁价格比较保守的假设下,公司未来利润增长点来自于(1)五台云海技改完成,随着产能利用率逐步提升,成本优势渐显;(2)巢湖5+5万吨镁合金产能投放;(3)公司期间费用繁重,成本控制,特别是财务费用控制将对利润提升效果明显。

　　我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.23元和0.30元,对应的动态PE分别为34.30倍和26.14倍,维持公司“增持”的投资评级,目标价9.06元,对应2013年PE40倍。

　　主要不确定性。镁产品价格波动,成本大幅上涨,新建项目进度不如预期等。