大盘小幅震荡中潜藏金股 精选20股可供参考(2)

　　天广消防:大客户战略-消防工程业务开展新模式

　　天广消防 002509

　　研究机构：长城证券 分析师：王飞 撰写日期：2013-05-21

　　投资建议: 对于天广的未来发展空间,我们需要将研判的重点聚焦在其工程业务开展方面。我们看好13年公司在工程业务承接方面量上的重大突破,考虑到工程业务的跨年度特征,大量新签无疑为明后两年的增长积蓄能量,由此带来的公司中长期增长预期更加明确,维持对公司的“强烈推荐”评级。 事件: 公司今日公告与江西二建(江西建工第二建筑有限责任公司)签订战略合作框架协议,协议内容主要包括以下几方面:1)双方各自发掘社会资源,在建筑工程业务承接、消防工程业务等方面开展合作;2)江西二建对其所承接的建筑工程项目推荐使用天广生产的消防产品;3)双方共同寻找和开拓具有承接价值的BT项目;4)成立江西二建公司天广项目部,负责运行天广自主投资各类工程项目和利用江西二建平台承接的建设工程项目。

　　要点:

　　此次框架协议签署标志着公司开启消防工程业务承接新模式。我们注意到公司自12年8月增资泉州消安以来在消防工程业务开展方面频频发力,继10月份成立泉州消安天津分公司以后,陆续在全国设立7家分公司,13年以来公告新签3990万消防工程项目,此次与江西二建--江西省最大的单一建筑工程公司--签订战略合作框架协议是消防工程业务的又一次发力,也是“大客户战略”这一新承接合作模式的尝试。我们在3月15日的公司跟踪报告《新商业模式构建催生新成长空间》提到:“不直接面对终端客户的‘经销商’模式是公司过去赖以成功的法宝,但对需求终端的无法掌握从长期看可能制约企业的发展,工程业务的开展将使得公司可以直面终端客户。但工程业务的开展并不能从根本上解决掌握终端客户这一根本问题,因此,我们逻辑上的分析判断,大客户战略、战略投资者引进的‘傍大款’模式将更进一步成为公司的最优选择。

　　合作模式互利共赢,如成功落实将对公司消防工程业务产生积极影响。我们相信此次合作是公司2012年7月份设立江西分公司基础上一次深化,从协议内容来看,合作模式可以做到互利共赢,如成功落实将公司天广消防业务产生积极影响。江西二建隶属江西建工集团、是省内最大的单一建筑工程公司,根据相关资料,2013年公司承揽业务突破百亿元、完成施工产值近60亿元,被评选为2011年度中国建筑业最具成长性百强企业。简单测算,如果按照建安投资的2%计算消防工程业务量,每年给天广带来的潜在消防工程业务约为1.2亿。此次战略合作揭示的另一层次意义在于,公司可能会进一步推广这种“大客户战略”,开拓与大型建筑工程企业或直接投资方的更多战略合作。

　　从工程商模式转型角度而非简单消防设备制造业理解公司的投资价值。我们认为要理解天广消防的未来发展就必须理解公司自2012年以来积极推动的工程商模式的转型,如果仍将公司当作消防设备制造业看待将无法完全理解我们看好公司的逻辑,从过去一段时间的交流情况来看,我们认为这个问题是普遍存在的。我们之所以看好公司发展转型是基于以下四方面:1、通过外延式并购专业工程安装服务团队,公司解决了由制造模式向工程模式转变的职能管理、项目管理与项目经理储备问题;2、依托合理、大型生产基地布局与丰富产品配套的市场营销更具竞争力;3、工程业务承接的资本属性越来越强,泉州消安依赖天广支持在拿单方面将突破资金限制,这是其他非上市消防企业或单纯消防安装企业所无法比拟的。

　　投资建议:维持“强烈推荐”评级。对于过去和现在的天广消防,如果将其定位于一家消防设备制造企业,那么我们认为公司正是因为较好的解决了消防企业发展的两大问题,才得以在过去几年保持了较好的成长性。这一问题的解决途径也构建了公司作为设备制造业的竞争优势--南安籍经销商的销售渠道(打破行政壁垒的跨区域拓展)、基于不断研发的完善产品配套体系(范围经济与一站式采购)。对于天广的未来发展空间,我们需要将研判的重点聚焦在其工程业务开展方面。依据我们上述分析判断,我们看好13年公司在工程业务承接方面量上的重大突破,考虑到工程业务的跨年度特征,大量新签无疑为明后两年的增长积蓄能量,由此带来的公司中长期增长预期更加明确,维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　风险提示:消防工程新签和收入确认不达预期,宏观经济持续超预期下