长江证券(000783):新三板业务准备充分
1、总体经营:业绩具有弹性,净资本实力较强
公司业绩具有一定的弹性,经纪业务和自营业务收入占公司营业收入的70%以上,随市场环境波动较明显。同时,近年来公司业务结构趋于优化,经纪业务占比下降,利息收入、资管收入等收入占比上升。
2、传统业务:经纪业务是基础,投行业务待突破,自营业务谋稳健
经纪业务是公司收入的重要组成部分,占收入的40%以上,同时,经纪业务也是融资融券、约定购回证券交易业务等创新业务的基础。公司近年来佣金率逐渐企稳,市场份额有所提高。
3、创新业务:新三板业务准备充分,资产管理调整再出发
公司从2010年开始准备新三板业务,目前,公司从项目储备、人员配备、业务水平培训等方面做了充足的准备。公司2012年上半年完成挂牌上市项目1个,新增推荐挂牌企业17家,累计签约49家。武汉东湖高新区被列为第一批新三板扩容的试点园区,公司在此业务上具有一定的地域优势。截至上半年末,公司在武汉东湖高新区累计签约22家企业,扩容后武汉东湖首批上报的五家企业中,公司推荐的占两家,在9月9日新三板扩容首批试点挂牌的8家企业中,公司推荐的有1家。目前新三板业务的主要收入是推荐挂牌的收入,未来可以带来直投业务、定向增发业务、转板业务,以及做市商制度推出后的做市收入的增加。
4、公司在同类券商中具备创新优势且估值安全,维持买入评级
公司在上市券商中市值较低,具有较安全的估值边际。截至9月7日收盘价,公司总市值202亿元,在同类券商中处于较低水平,对应PB1.7倍,低于行业平均的2.1倍,也低于公司2008年以来的平均4.1倍的PB值,接近于历史低位。
海通证券看好公司在新三板、资产管理等创新业务上的优势,以及在传统业务上在同类券商中的领先地位,预计公司2012-2013年净利润9.10亿元以及10.30亿元,对应EPS0.38元及0.43元。目前公司股价对应2012年动态PE为22.6倍,静态PB1.7倍。给予公司12.8元目标价,对应2012年PE34倍,PB2.5倍,维持买入评级。