未来王者 非“锂”莫属(5)

　　2012年，公司重点完成结则茶卡盐湖盐田建设及注入，年底注水，从而实现晒卤的实质性进展。同时，公司积极推进锂产品下游产业链的延伸。2012年1月5日，公司与陕西省西咸新区泾河新城管理委员会签订了《关于在西咸新区泾河新城投资之合作框架协议》，拟将在西咸新区泾河新城设立一家锂业公司投资大型高纯度锂项目(西藏城投或西藏国能矿业投资比例为48%)，总投资将超过15亿元，最终形成年产能达4万吨高纯度锂(以碳酸锂计)，实现锂产品产业链纵向的延伸，并逐步形成产业纵向一体化的产业布局。

　　公司碳酸锂产业目前中试已取得成功，明年进行千吨级规模的试生产，如果成功，产能将逐步释放，按公司的资源禀赋来看及相关进度来看，到2015年时，碳酸锂、碱式碳酸镁、氯化钾、硼砂产能分别有望达到2万吨、6万吨10万吨、1.6万吨，并且在2017年左右实现翻倍。碳酸锂产能进入全球前列，成为重要一极。

　　4、综合开发符合产业政策。

　　《龙木错、结则茶卡盐湖卤水提取锂钾及其资源综合利用》项目已被纳入西藏自治区"十二五"重点矿业项目，将有利于龙木错、结则茶卡的综合开发和利用，更加发挥资源的优势和价值。同时，企业转型受到上海市闸北区重点关注，欲树立行业典范。资金上也得到国开行等金融机构的支持。

　　5、公司碳酸锂具有一定成本优势。

　　由于公司对两湖实现大规模联合综合开发，预计公司碳酸锂成本有望达到15,000元/吨的水平，并且还有较大的副产品收益，具有较大成本优势。另外，在交通上，与扎布耶盐湖相比具有一定的优势。新藏公路219国道沿龙木错通过，距离结则茶卡盐田约20公里，交通较为便利。目前新藏公路的柏油路面已经通到了日土县，从日土县到叶城的柏油路今年年底可以完工。根据目前的现状，运输线有两条，第一条是走新藏线经叶城上火车转运内地，第二条线是走西藏南线经日喀则上火车走青藏线转运内地。运输成本大约在1,000元/吨。

　　综合来看，西藏城投两湖天生一对，通过技术创新及大规模联合综合开发，将实现低成本生产碳酸锂及副产品，未来有望成为全球盐湖提锂重要一极，值得长期重点关注。

　　当然也存在以下风险：(1)从目前西藏矿业和中信国安等盐湖的开发过程来看，规模化生产能否一蹴而就还存在风险。(2)当地基础工业很薄弱，能源欠缺，能否充分利用太阳能发电和柴油发电，对降低成本重要。(3)由于海拔较高，能否招到合适的产业工人，还存在风险。

　　价格探讨：未来锂产品价格稳中有升概率较大

　　全球锂资源的寡头垄断局面对锂盐价格形成了强有力的支撑。我们预计：2012年中期-2013年中期，产能投放真空期，供需基本平衡，碳酸锂价格稳中有升；2013年中期-2016年，全球碳酸锂产能出现较大幅度过剩，而价格很大程度上将取决于中国盐湖开发能否成功，如果成功率低，全球碳酸锂价格因集中度很高而保持稳定的态势，不会因过剩而下跌。如果中国的盐湖项目全部按规划投产后实现自给自足，价格依然因为矿石提锂成本支撑而下跌空间有限；2017-2020年，供给开始出现紧张，价格上涨概率较大。如果未来国内有哪个盐湖能够大规模低成本顺利实现提锂，那么企业的盈利能力将得到保证。

　　碳酸锂价格的三大驱动因素

　　碳酸锂价格的历史走势一共经历了四个阶段。目前处于第四阶段，处于第二波盐湖提锂进程中，在锂电池需求的带动下，碳酸锂价格一路回升，保持着向上的趋势，目前已经回到6,000美元/吨以上的水平。从下图中可以看出，碳酸锂价格的波动更多是由盐湖提锂的大量增加造成。

　　从历史来看，碳酸锂价格的驱动因素主要有三个：寡头垄断的定价机制、供需情况、碳酸锂成本。目前定价机制的因素具有决定性作用，但在供需情况悬殊时，供需情况则占据主导因素，如2008年金融危机。所以，目前全球锂资源的寡头垄断局面对锂盐价格形成强有力支撑，除非供需情况极度恶化。天齐集团收购Talison成功，只是Talison易主而已，寡头垄断局面依旧，行业秩序依旧。而且理论上，天齐集团应无动机去与成本更低的三大盐湖提锂企业打价格战。下面加入供需情况进行辅助分析：

　　下面，我们对锂盐供需数据进行如下假设处理：对新增矿石提锂计划产能的80%作为有效供给；经过上面对盐湖提锂的讨论，可以发现盐湖提锂的成功率低，所以对新增提锂计划产能的50%作为有效供给。需求分为一般需求和考虑锂动力汽车需求两种情况。产能利用率为需求/有效供给。

　　2014-2015年：价格取决于中国盐湖开发能否成功

　　全球掀起的新一波盐湖开发热，以及锂盐价格的上涨带动矿石提锂的快速增加，将带动锂盐供给能力快速增长，2014年-2016年供给过剩情况将比较严重，锂精矿生产企业开工率不到60%，远低于目前的80%。但这是否代表碳酸锂价格一定会大幅下跌？我们认为，这取决于中国盐湖开发能否成功。而同时，锂资源的进一步集中，将加强定价能力。2012年6月阿根廷媒体报道，智利、阿根廷、玻利维亚拟打造“南美锂联盟”，如果能够实施，这个联盟将控制全球半数的锂资源供应。

　　情景一：国内盐湖提锂均未达产，锂盐价格将走高。虽然2014年-2016年全球锂产品供给过剩，但如果国内盐湖提锂没有能够实现大规模生产，仅依靠矿石提锂，则缺口在5万吨以上，远不能满足国内需求，那么，中国稀缺的资源品价格走高的概率较大。但是又不可能太高，一是因为价格大幅走高将推动新增提锂项目加快进度，二是再生锂也将变得有经济效益，所以，我们认为碳酸锂价格上涨到60,000元/吨(不含税)以上的概率较低。

　　情景二：国内盐湖提锂成功率在30%-50%，锂盐价格将保持稳定，此种情形概率较大。如果国内盐湖提锂成功率在30%-50%，则国内锂资源供需将逐步走向平衡，并且如果锂动力汽车实现量产后，国内锂资源供给依然会有较大缺口。同时，资源集中度依然较高。在此情形下，锂盐价格保持稳定的概率较大。

　　情景三：中国的盐湖提锂全部按计划产能投产，锂盐价格下跌有限，此种情形概率较低。如果中国盐湖提锂全部成功，则国内锂资源供应将逐渐过剩，加上国外过剩，锂盐价格下跌概率较大。但是锂盐价格的下跌又将减缓新增提锂项目的进度，自主改善供需情况。同时，全球盐湖提锂又不能完全满足全球需求，矿石提锂还将并存，而矿石提锂企业生产的碳酸锂只有在25,000元/吨以上才有盈利。这就决定了碳酸锂价格不会跌到低于25,000元/吨，否则矿石提锂将无利可图而停产，进而不能满足需求，所以锂盐下跌空间有限。