未来王者 非“锂”莫属

　　国内提锂企业：各有优劣势

　　国内盐湖提锂经过10余年的发展，目前尚无一家实现稳定的大规模生产，对于盐湖提锂未来是否都能成功，我们持谨慎态度。同时，未来如果有一两个盐湖提锂企业能实现稳定的大规模生产，则国内将会有足够的市场空间支撑其发展，企业不单将获得较好的收益，并且将代表着中国在盐湖提锂开发上取得重大突破。盐湖股份碳酸锂生产线经过技改后，处于试生产阶段；西藏城投创造性的采用两湖兑卤工艺提锂，目前正处于中试到规模化过渡阶段，我们对此有所期待。

　　(一)天齐锂业：逐步打造锂业一体化巨头

　　天齐锂业是我国目前规模最大的矿石提锂生产企业，锂产品总产能15,000吨左右。公司拥有矿石提锂的技术优势、锂产业一体化优势、具有市场根基，随着自有锂辉石矿的投产，竞争力有望进一步加强。Talison如果注入公司，公司将获得全球最大、最好锂辉石资源保障；拥有更强的定价权。但公司深加工产品比例还较低。

　　技术优势：公司拥有矿石法直接制取电池级碳酸锂和无水氯化锂工艺，具有一定的成本优势。同时，公司已申请磷酸铁锂制备方法相关专利。

　　一体化优势：公司已形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。

　　上游资源将逐步自给。公司拥有雅江措拉锂辉石矿采矿权。该矿氧化锂品位1.2%，资源量折合LCE达63万吨，一期设计年产锂精矿10万吨，折合LCE14,000吨，2013Q3试产，2014年量产。二期精矿产能实现倍增，原本估计在2015年投产，但收购泰里森成功，二期有可能延期。一期将带来收益0.5-0.6亿元，盈利能力将显著提升。更重要的是如果Talison注入公司，则上游资源问题将得到全部解决，并控制全球锂辉石的供应。

　　中游产品规模保持国内领先地位，产品结构进一步优化。2012年，公司产品产能处于释放期，公司将形成3,000吨工业级碳酸锂、8,000吨电池级碳酸锂、1,500吨无水氯化锂、2,000吨氢氧化锂、400吨高纯碳酸锂、200吨磷酸二氢锂、200吨金属锂的生产能力。

　　逐步向下游渗透。公司目前已经能够小批量生产磷酸铁锂，即将进行产业化生产。同时，公司参股航天电源(持股20%)，实施了下游产业链延伸战略的第一步。以此为平台，公司将参与到下游以中央企业为主力的新能源汽车动力锂电池产业。(航天电源是中国航天科技集团公司发展航天锂离子电池技术应用产业的支撑平台，一期年产1,500万安时车用动力锂离子电池芯及集成系统生产示范线已建成投产，具备中等批量(2,000辆/年)中小型纯电动车用动力锂离子电池组系统配套能力，公司按持股比例增资其二期5,000万安时动力锂离子电池芯项目建设，将形成1万套纯电动轿车动力电池组系统集成配套能力)。

　　渠道优势：公司作为老牌锂产品生产企业，与国内主要的锂电池材料生产商建立了稳定的合作关系。同时，公司通过航天电源平台，不仅能向其出售相应高端产品，而且通过整合下游资源与市场资源，实现优势互补，提高了营销竞争能力。

　　最新动态：天齐锂业拟以不低于24.6元/股非公开发行募集不超过40亿元用于收购天齐集团持有的泰利森19.99%或65%股权，定价=天齐集团收购成本+合理费用。另以1亿元收购集团矿产销售公司天齐矿业100%股权。

　　泰里森是全球规模最大、资源最优质的锂辉石供应商。储量：LCE430万吨、品位2.8%。其40%的供应量供给中国，约占中国市场锂精矿需求量的80%。而天齐集团占其销量36%； 产品：工业级锂精矿含有5.0%-7.5%的氧化锂和少量铁成分，无竞争者。化学级锂精矿含有6%的氧化锂，并具有比工业级锂精矿更高含量和更大颗粒的铁。收购带来的好处：获得全球最好锂辉石资源保障；拥有更强的定价权；量价齐升后，2013年有望增厚EPS0.46元。

　　天齐矿业：拥有丰富的矿产品销售经验、完善的销售系统、渠道以及庞大的客户资源，将天齐矿业整合注入天齐锂业，有利于降低物流、进口报关等中间管理费用有利于提升公司盈利能力，同时利于未来措拉锂辉石精矿的销售。利润也比较丰厚，如2012年能增厚EPS0.13元左右。

　　风险因素：目前估值偏高，如果盐湖提锂规模能够按各企业规划产能投放，公司产品成本具有一定的劣势。

　　(二)赣锋锂业：坚持走高端路线，资源逐步取得突破

　　赣锋锂业是目前国内锂产品最齐全、产品层次最高、加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商，也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业。公司坚持走高端路线，产品附加值高，丁基锂、高纯碳酸锂、金属锂处于国内龙头地位，公司虽然有资源软肋，但是公司参股加拿大InternationalLithium(17.4%)，且一直在增持股份，并拟获得爱尔兰Blackstair锂矿项目51%权益，资源端值得期待。

　　技术优势：公司系国内首家突破从卤水中直接提取电池级碳酸锂技术的企业、国内首家专业化和规模化供应丁基锂的企业、国内唯一实现规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业、国内第一家实现从卤水中直接提取氯化锂的企业，上述各项关键生产技术填补了国内空白并处于国际先进水平。用卤水直接生产电池级碳酸锂的生产工艺省去了传统的先生产工业级碳酸锂、然后再对碳酸锂进行苛化、碳化或电解等净化除杂的工序，有效缩短了工艺流程，既降低了能耗，也减少污染排放，并可降低加工成本20%左右。同时、目前已具备锂云母、锂辉石提锂技术，下游三元材料前驱体技术均已具备。

　　逐步完善产业链：公司目前正在从上中下游逐步完善产业链，特别是在努力控制上游资源端。

　　资源逐步取得突破：公司目前以盐湖提锂为主，同时充分利用锂废料提锂。公司下一步还将利用锂云母和锂辉石为原料进行矿石提锂，扩大原材料范围。虽然解决了原材料单一的问题，但我们认为也体现了公司的资源软肋，好在公司正不断在寻求资源突破。公司目前已经参股加拿大InternationalLithium(17.4%)(国际锂业在美国、加拿大、阿根廷、爱尔兰有9个项目。其中：MarianaSalar盐湖项目位于南美“锂三角”，锂品位中等、钾品位高，项目处于勘探、资源评估阶段，即将进入预可研阶段；MavisLake矿石项目，品味高，处于勘探阶段)，并在最近与其签订《关于为国际锂业提供借款的意向书》、《关于获取国际锂业公司在爱尔兰Blackstair锂矿项目权益协议书》，公司不但可以继续增持InternationalLithium，而且Blackstair锂矿项目可以加快推进，尽早解决公司锂资源瓶颈。

　　耕耘深加工：公司几乎没有中低端产品，电池级碳酸锂、高纯碳酸锂、氟化锂、丁基锂、金属锂产品均属于高端产品，广泛应用于新能源、新材料、医药领域。

　　拓展下游：公司子公司优派新能源具有三元材料前驱体技术，致力于发展锂电池三元正极材料。子公司安池锂能具备锂离子二次电池组分装能力。公司出于谨慎，目前已停止磷酸铁锂中试线。

　　最新动态：公司拟进行定向增发。

　　风险因素：公司卤水提锂生产的电池级碳酸锂氯离子浓度可能不满足国内行业标准。

　　(三)西藏矿业：资源禀赋较好，锂业务进展缓慢

　　西藏矿业拥有较好的资源，但是公司一直因为管理和锂富集问题等原因，一直没有达产，处于未盈利状态。锂业务进展缓慢，二期技改项目延期，结果还有待观察。