光迅科技:传输网投资增长拉动光器件需求,公司为受益龙头
光迅科技 002281
研究机构:长江证券 分析师:陈志坚 撰写日期:2013-04-26
营收小幅扩张,集中确认财政补贴至利润大幅增长:营收增长主要是由于光模块销售收入增长的推动,而无源光器件业务收入仍然有所下滑。同时,公司净利润增速远高于收入增速,主要原因在于公司在一季度集中确认了财政部创新资金补贴款,使得营业外收入同比2012年一季度增长了2743.42%,扣除补贴影响,公司净利润小幅度下滑。
成本改善提升整体毛利率,期间费用压制公司利润:公司2013年一季度整体毛利率达到了19.01%,同比2012年一季度增长了0.48个百分点,公司成本端的改善有效地提升了整体毛利率水平。另一方面,公司期间费用率达到了13.29%,同比增长了0.38%,期间费用压力有所增大。具体来看,销售费用和管理费用同比分别增长了3.99%和10.79%,而财务费用则同比下降了21.52%。我们认为,伴随重组完成后,原有无源平台与WTD上下游客户的深度整合,将对公司整体期间费用率产生积极影响,从而拉动公司业绩稳定提升。
LTE部署拉动传输网投资,公司是光器件领域的受益龙头:进入2013年,我们认为公司的收入利润都将稳定增长,主要判断理由在于:1、2013年中国移动启动大规模的TD-LTE网络建设,必将带来大量的移动回传传输设备的需求,同时中国移动在骨干网的投资也大幅增长,这无疑将拉动上游无源与有源光器件产品的需求;2、原光迅科技在光纤放大器以及波分复用器等产品方面的技术实力已经属于世界领先,而WTD则是全球光模块产品领域的领军企业,并拥有众多核心技术,合并后的公司已经跻身世界一流光器件厂商,必将最大化受益于国内传输网建设的景气。
投资建议:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS分别为1.05元、1.20元和1.35元,并维持对公司的“推荐”评级。