高技术船舶扶植政策出台 6股望爆发(2)

　　中国重工业务板块多维度分析:中国重工拥有28家全资及控股子公司，集造船、修船、船用配件、海洋工程、特种船、能源装备等多业务板块，涉足民船制造、军船配件和军贸三个领域，我国海军装备80%来自于中国重工集团，大连船舶重工集团、渤海船舶重工公司分别是我国大型水面战斗舰艇和水下战略舰艇的唯一生产企业，武船特种船受经济危机影响较小。按照公司的五年规划，到2015年民用造船修船占比达到30%，即使是行业复苏，这部分业务占比也控制在40%左右，军品、军贸、海工、其它装备占比将大幅提升。

　　中船重工集团存续资产注入空间依然较大。根据中船重工集团的资本运作思路，中国重工作为中船重工集团的旗舰上市公司，将持续按照“整体上市、分步实施”资本运作战略，推进整体上市进程。以2011年财务数据对比，中国重工的总资产、净资产、总收入、净利润占中船重工集团的比例分别为:45.7%、38.2%、35.7%、60.4%，中船重工集团存续资产注入空间依然较大。

　　给予“强烈推荐-A”评级:预计公司2012-2014年EPS为0.25、0.27、0.30元，对应PE分别为20、19、17倍。短期来看，公司业务结构仍处优化过程中，业绩弹性较小，目前公司存在资产重组和军工资产注入预期，具有一定的主题投资机会；长期来看，公司军品业务具有一定的抗周期性，今年大幅增长的军品订单将在明后两年开始逐步释放业绩，同时船舶行业新订单也将触底回升。首次给予强烈推荐评级。

　　风险提示:全球经济对船舶制造市场的影响、原材料价格波动对公司成本的影响、汇率波动影响。

　　太阳鸟一季度业绩增速收窄

　　事件:太阳鸟公告2013年一季报，一季度实现主营收入1.04亿元、净利润1097万元， 同比增长20.77%和12.29%，每股收益0.09元。

　　一季度业绩增速两年来最低。一方面，是由于订单交付推迟。上市以来，公司一直受产能不足的困扰，2012 年特种挺新增订单创历史新高，订单交付有所延迟；另外， 毛利率下滑，使得公司一季度业绩增速创新低。目前公司在手订单近6 亿元，上半年业绩增速取决于订单交付进度。

　　毛利率水平同比有所下滑。2012 年公司毛利率31.7%，同比下滑1.4 个百分点，商务艇、游艇毛利率水平下滑是主要原因，产品结构的变化也是影响因素之一。商务艇游艇毛利率大幅下调之后，预计未来进一步下滑的可能性不大。

　　费用控制得当。一季度三项费用率19.23%，同比下降0.7 个百分点。销售费用率6.7%， 维持稳定；管理费用率同比大幅下降至11.5%；募集资金存款减少导致利息收入减少， 短期借款增加导致利息支出增加，财务费用率上升到1%。

　　加大并购提升产能，提升生产效率，加快订单交付。一季度，公司募投项目“珠海太阳鸟复合材料游艇扩能建设项目”已投产并逐渐释放产能，产能进一步提升。公司计划积极稳妥推进行业并购，提升公司产能，同时努力推动制造模式转型，提高整装化率，全面推进车间流水化、标准化、模块化生产，提升生产效率，加快订单交付。

　　继续开发钢玻复合材料船、超级游艇新产品，完善产品线。2013 年公司将加快开发35~65 米钢/玻、钢/铝多混材料等新船型，加快研发与制造168 英尺超级游艇和35 米大型超高速超特种艇。

　　盈利预测: 预计公司2013-2015 年EPS 为0.54/0.66/0.75 元， 对应PE 为26.2/21.3/18.4 倍，估值合理。公司在手订单充足，海洋局重组后，对设备的采购存在不确定性，需要进一步跟踪；同时由于产品交付原因，业绩释放程度和进度需要观察。维持“增持”评级。

　　风险提示:订单交付延期；海洋局重组对2014 年海洋局订单带来不确定性。

　　亚星锚链中报点评:业绩低于预期，坚定看好系泊链

　　作为全球锚链行业的龙头，船用锚链相对稳定及快速增长的系泊链业务有望支撑公司未来3年将近30%的复合增长，因系泊链开拓初期毛利下滑及销售费用提升，调低公司2012-2014年的EPS至0.26元、0.37元和0.47，考虑到未来受益于海工发展概念及南海开发推进，给予公司2013年28X的PE，目标价格为10.36元，维持“买入”评级，短期需规避公司中报业绩下滑带来的股价下行风险，看好公司中长期的投资价值。

　　久立特材:1季度业绩同比增长40%

　　公司公告13年1季度实现营业收入6.66亿元，同比增长4.4%，实现归属母公司净利润4，303万元人民币(折合每股收益0.14元)，同比增加40%，报告期内公司综合毛利率为18.8%，去年同期毛利率为17%。我们估计公司1季度盈利大幅增长以及毛利率显著提升主要是得益于报告期内高端产品销售占比的提高。随着募投项目的产能释放和公司产品结构的进一步优化，公司预计13年上半年实现归属母公司净利润同比将增长20%-50%。近期公司利润增长亮点主要集中在油气输送及开采管道业务方面，这主要包括大口径油气输送管以及镍基合金油井用管；随着国家核电项目建设的提速和火电投资的恢复，公司核电管将陆续增加放量同时火电业务亦可能获得一定的恢复；其他未来盈利增长点还包括精密管和钛管业务等。随着“十二五”能源、石油天然气和核电的发展，我们看好公司中长期发展，我们小幅上调公司13-15年的盈利预测，13-15年每股收益分别为0.66元、0.78元和0.89元，我们将目标价由14.30上调至16.40元，这是基于25倍的2013年市盈率。我们将对公司的评级调整为谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　受益于石油石化行业景气度的提高，近期利润增长亮点主要集中在油气输送以及开采管道业务方面，这主要包括大口径油气输送焊接管以及镍基合金油井管；

　　随着国家核电项目建设的提速和火电投资的恢复，公司核电管将陆续增加放量同时火电业务亦可能有一定的恢复，其他未来盈利增长点还包括精密管和钛管业务等；评级面临的主要风险

　　同业竞争加剧导致价格下降和毛利率的下滑。

　　募投项目进展缓慢和相关高端管道钢材下游行业增长缓慢。

　　估值

　　我们将目标价由14.30元上调至16.40元，这是基于25倍的2013年市盈率。我们将对公司的评级调整为谨慎买入。