创新型债基迎来小高潮 首只指数债基现身

　　受基金审批“创新通道”影响，本来略显“保守”的债券基金近两个月来竟也出现了多只创新品种，分级债基、封闭式债基乃至国内第一债市“指数基金”都相继浮出水面。

　　对于者来说，这类创新债基属于比较陌生的脸孔。以指数型债券基金为例，南都记者在多渠道调查之后了解到，这种基金的确有设计上的优点，但也有纯债基金的缺点。

　　债市首现“指数基金”

　　跟踪A股的指数基金基民已经见怪不怪，但跟踪债市指数的基金此前从未有过。证监会网站公布的消息显示，南方中证50债券指数基金已经获批。

　　南方中证50债券指数基金的投资标的是中证50债券指数。中证50债券指数的国债和央票的数量占指数成分券总数30%左右，金融债的数量为50%左右，企业债和短期融资券的数量合计20%左右，具体数量还可根据市场情况进行调整，总数量为50只。

　　实际上，对大部分投资者来说，中证50债券指数也是相当陌生，因为该指数在普通的证券查询交易系统中是找不到的。这只代码为H 11016的“中证50债券指数”是国内首只跨市场成分类债券指数，该指数从上交所、深交所以及银行间市场挑选50只流动性强、规模大、质地好的债券组成样本，该指数的走势只能在站上看到。

　　收益预期低于一、二级债基

　　银河证券基金研究中心分析师刘志晶表示，目前市场上的普通债基就好比是追求主动收益的偏股型基金，指数债基则和指数基金类似，其上涨和下跌将跟随指数的大方向运行。

　　跟主动性债券基金相比，债券指数基金的优缺点都很明显。优点在于可以帮助投资者参与债券托管和交易，此前二者基本都在银行间市场进行，资金门槛约为1亿-2亿元。此外，它还是一只LOF基金，可以进行跨市场套利。

　　不过，指数型债基的投资风险比主动债券基金的风险大一些。中证公司公布的可考数据显示，该指数基日为2007年12月31日，基点为100点。截至2010年9月20日，当债市处于牛市的顶峰时，中证50债券指数收盘点位为116 .59，而3月23日下滑到为115.21点，比牛市顶峰下滑了1.38个百分点，波动水平大于主动性债券基金。

　　这意味着，虽然三年多来指数上涨了15 .21%，但指数实际的收益率低于同期成立的债券基金。

　　刘志晶认为，一级债基可以通过打新股，二级债基可以通过买股票来提高收益，而指数债基跟踪的是完全的债券市场。理论上讲，少了股票资产的“平滑”，这种类似于纯债基金的指数型债基基本无法在股票市场走好的时期获得额外的收益。

　　债基投资应更重收益

　　此外，近期还有封闭债基和分级债基等创新型债基出现，例如国投瑞银双债增利封闭式债基、嘉实多利分级债基。对于投资者而言，选择的难度明显加大。

　　银河证券基金研究中心研究总监王航群建议，债基的选择与股票型基金的选择一样，都是优先考虑基金的盈利能力。“很多投资者都认为债基的保值功能很重要，但对于一个产品而言，增值功能更重要。”

　　王航群建议投资者在购买前仔细对产品作分析对比。“选择债基首先是选择产品，其次是选择研发能力较强的基金公司，再次就是选择基金经理，在此基础上，再针对市场热点做出选择。”

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　　债市初现牛市特征？

　　债券市场在加息周期的表现不尽如人意，而债券的“买点”一般在加息到“顶点”的时候。目前加息周期何时结束尚属未知数，但已经有业内人士乐观地准备提前布局了。

　　长城积极增利拟任基金经理钟光正认为，当前债市的收益率曲线已具备牛市初期特征。收益率曲线向上调整，并且调整的时间充分。最近一次大周期调整从2008年12月开始，已经两年多；最近一次小周期调整，从2010年9月至今，已经半年左右。其次，收益率接近或超过历史新高。10年期国债收益率3.9%，超过历史平均水平30BP，距2008年高点不足70BP；5年期A A -企业债收益率6.5%，超过了2008年6.28%的水平。

　　另外，收益率曲线形态在中长端呈现平坦化。目前，10年期国债减3年国债利差63BP，与2008年年中的53BP相当，收益率曲线中长端比较平坦，收益率曲线和2008年最凸时，形态很接近。