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　　广电运通:ATM一体机驱动收入盈利稳步增长

　　广电运通 002152

　　研究机构：兴业证券 分析师：张英娟 撰写日期：2013-04-25

　　事件:

　　2013年1~3月,公司营业收入5.1亿元,归属于上市公司股东净利润1.4亿元,扣除非经常性损益后的净利润1.3亿元,分别同比增长19%、3%和2%,每股收益0.22元。

　　同时公告,公司各项业务持续稳步发展,预计1~6月归属于上市公司股东净利润增长-10%~20%。

　　点评:

　　ATM需求依然旺盛:2013年一季度公司收入5.1亿元,同比增长19%。

　　我们推断,国内ATM机市场延续了2012年的景气势头,尤其是各大国有银行对一体机的需求依然比较旺盛。

　　毛利率大幅提升:报告期内公司毛利率为52.5%,较去年同期的47.9%上升了4.6个百分点。根据2012年国内ATM一体机占销量比例的60%以上,我们估计今年一体机的比重会进一步增加。在毛利率较高的一体机热销的情况下,运通毛利率也随之提高。此外,公司营业成本仅同比上升9%,规模效应使得公司成本得到有力控制,这也是毛利率改善的一个原因。

　　费用率保持稳定:营业费用0.76亿元,同比增长34%,主要是随着生产规模的扩大,相关工人工资和服务费等费用增加所致;管理费用0.34亿元,同比下降20%;三项费用合计1.1亿元,同比增长13%;三项费用率为21%,与去年同期22%的费用率非常接近。

　　预收账款与存货平稳增长:一季度公司预收账款1.63亿元,较去年同期增长1个亿;存货8.3亿元,同比增长8%;反映了公司订单依然较好。2012年是ATM机市场的大年,农行放量采购,透支了部分需求,今年农行的采购量会有所放缓,我们认为整个国内ATM市场增速也会低于去年。

　　盈利预测:尽管近期市场对公司投资方向存在争议,ATM依然是运通的主业,但是这个市场趋于成熟,竞争也越来越激烈。清分机与VTM是运通在金融机具领域的拓展,非常值得期待。我们预计公司2013~2015年摊薄后的EPS为1.12元、1.25元和1.43元,对应PE分别为13、12、10倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:大银行对VTM接受度不高;ATM市场竞争激烈导致毛利率下滑;经济不振导致ATM需求出现波动。