传媒行业：将迎牛市行情 成长个股仍有上涨空间

　　传媒结构性牛市行情仍将持续

　　迎来结构性牛市。我们在前天的报告《国信证券-传媒行业-市场异动点评：一季报行情持续升温，关注成长个股-130423》中提到，这波行情表现特点为结构性牛市，广告、影视和游戏等子行业带动投资热情，驱动因素为Q1业绩高增长、投资热点和行业趋势向好等多重利好。

　　牛市行情仍将持续。我们认为，在市场关注度提高及资金偏好驱动下，传媒行业的结构性牛市行情仍将持续。

　　从估值角度看，溢价率不到峰值，仍有30%的提升空间。目前传媒行业平均估值为30.5倍，相对A股估值的溢价率为241%，距离最高的335%溢价率仍有39%的空间；由于传媒行业创业板公司较多，横向比较可以发现，传媒行业相对创业板估值溢价率为81%，距离峰值的104%有28%的上升空间。

　　从资金偏好看，关注度提高，但仍有空间。这周以来，传媒行业的资金流入显著提升，4月24日的成交额达到68.4亿元，占A股成交额的比例为4.03%，远超行业市值占比的1.38%。从年初以来，传媒行业的资金吸纳能力是显著提升的，成交额占比平均为1.96%，说明市场资金对传媒行业的关注度是持续提高的。尽管如此，资金的流入占比仍有提高空间，在2011年10月10日至2012年1月16日的牛市期间，传媒行业的日交易额占比均高于3%，最高达7.13%，说明传媒行业仍未到牛市的高潮，后续的资金流入可能持续增加。

　　成长股仍有上涨空间

　　蓝色光标和省广股份并购模式下，市值成长空间巨大。蓝色光标和省广股的收购模式最大压力是商誉，海外大型广告集团的商誉占净资产比例均高于130%，像OMNICOM甚至高达212%，而目前蓝色光标、省广股份的此项指标分别为44%和16%，均有很大提升空间，仍可以持续并购扩张。我们认为，蓝色光标、省广股份有可能成长为本土的WPP，就像致力本土的工商银行、建设银行一样，市场远超花旗、汇丰等海外银行，目前WPP市值为150亿美元，蓝色光标、省广股份分别为150、110亿元人民币，从这个角度看，市值成长空间仍然巨大。

　　影视行业需求旺盛，光线传媒和华谊兄弟市值仍有空间。电影行业近五年票房持续高增长，从2007年的33亿元增长到170亿元，CAGR高达39%，2013年一季度票房52亿元，同比增长40%，需求旺盛持续。我们预计2013年光线传媒和华谊兄弟的净利润分别为4.2、3.9亿元，按40倍PE估计，市值均可达160亿元，相对目前的130亿元市值，仍有20%以上的空间。

　　《致我们终将逝去的青春》将上映，光线传媒上升弹性大。中短期内，影视行业热点不断，光线传媒将于26日上映《致我们终将逝去的青春》，赵薇导演处女作，恰逢五一假期，票房至少2亿元，往高可达5亿元，由于是小成本制作，光线传媒的盈利弹性足够大，如果票房2亿元，预计利润1500万元，冲高5亿的话，预计利润4000万元。另外，5月18日，光线传媒参与投资的《中国合伙人》也将上映，热点不断将推动股价创新高。

　　建议继续关注成长个股，推荐光线传媒、华谊兄弟、省广股份和蓝色光标

　　我们建议，跟着行业趋势和资金流向配股，继续关注成长性个股，推荐光线传媒、华谊兄弟、省广股份和蓝色光标。