一季度钢铁行业扭亏为盈 六家上市公司绝对低估(2)

　　宝钢和西宁特钢的合作将形成双赢的局面。报告援引新日铁和住友金属合并案例，将住友金属和西宁特钢主要财务指标进行比较，印证西宁特钢具备较好的收购价值。西宁特钢作为西部地区实力型特钢企业，具有良好的地域优势，且特钢生产实力不容小觑；公司拥有完备的产业链和丰富的铁/煤矿资源， 这将对收购企业形成有效的资源补充。如果宝钢成功收购西宁特钢，不仅能够显著增强特钢业务实力，使得纵向产业链得以延伸，而且能够从地域上构成东西挟制的格局，在增强自身实力的同时有效牵制其他特钢企业的地域扩张，形成强者愈强的马太效应。而西宁加入宝钢，可打开在行业中上升的瓶颈，成功跻身第一特钢企业梯队，规模优势愈加明显。至此，西宁特钢不仅拥有完备的纵向产业链，同时通过与宝钢合作实现横向整合，将资源配置最优化。总之，二者的强强联手将带来双赢的效果。(招商证券士宝)

　　久立特材(002318)：业绩略超预期，产能释放和产品结构升级提升盈利能力

　　绩略超预期，产能释放和产品结构升级提升盈利能力2012 年上半年，公司实现营业总收入128815.59 万元，同比增长17.11%；营业利润8735.30 万元，同比增长15.41%；利润总额8973.85 万元，同比增长18.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6854.04 万元，同比增长27.86%；基本EPS 为0.24 元，略高于我们的预期0.23 元，2012Q2的EPS 为0.15 元。募投项目释放产能，公司无缝钢管、焊接钢管销售数量同比分别增长12.31%和28.29%；由于高品质的特种合金等高附加值产品销售比例的提高使得公司产品销售单价上升，公司成材率持续提高，同时产量增加摊薄固定成本，使得毛利率分别上升1.67 和4.32 个百分点。

　　核电用管：国产化持续推进，项目发展趋势良好公司核电蒸汽发生器用800 合金U型传热管和核电站凝汽器用焊接钛管相继在国内率先实现国产化，同时正加大力度研制690TT 合金U 形传热管，为首个具有自主知识产权的CAP1400 示范核电站提供蒸汽发生器急需解决的关键材料。核电焊接钛管和核电蒸发器用800 合金U 型管在手订单分别500 吨和100吨，单价26 万元/吨和110 万元/吨，贡献2012 年营业毛利的12%左右。

　　镍基合金油井管：开采环境恶劣促使需求增长，业务开拓稳步推进“十二五”天然气产量同比增长84.78%，开采环境更加恶劣推动高端油井管需求增加，镍基油井管国内供不应求。市场开拓持续推进，公司镍基合金油井管在手订单约200 万吨，预计2012 年有望达到600 吨，贡献毛利3000 万元。

　　超超临界用管：反倾销仲裁有望提升利润空间Super304 竞争激烈使得价格由13 万元/吨降至6 万元/吨，几乎没有利润空间；HR3C 仍为国内唯一厂家，国内主要依赖进口，市场认可仍需时日，因此公司超超临界用管主要以换热管为主。普通无缝钢管以换热管为主，订单和销售情况比较理想。若商务部仲裁确定对国外厂商征收10%-40%的反倾销税，将提高进口产品成本，有效推动国产化进程，公司作为行业龙头企业将优先受益。

　　盈利预测与估值：预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.51 元、0.61 元、0.74 元，按照2012 年8 月6 日最新的收盘价12.20 元计算，对应2012-2014年的PE 分别为23.87X、20.03X 和16.52X，维持公司“买入”评级。(广发证券 冯刚勇)