券商二季度A股走势激辩录

　　近期的A股市场颇为热闹，外有黄金暴跌，内有楼市调控，先有银监会“8号文”，后有禽流感和地震，另加经济数据接连不及预期、IPO重启澄而不清……也难怪上证指数表现“凌乱”，前一日还大跌2.6%，次日便上演涨停潮。记者采访了几位券商研究员，基本在“股指已接近箱体的底部”这一观点达成共识，2150~2350点即是这一箱体的夹板；而对于另一个难题“选择低估值稳增长的蓝筹还是高估值高成长的中小盘”则仍然存在分歧。

　　底部已显现 不必过度悲观

　　去年12月份以来，在预期经济进入复苏阶段且流动性配合的情况下，周期股展开了一轮估值修复行情。而一季度GDP、汇丰PMI等经济数据低于预期，投资者对经济增长前景的担忧再起，上证指数在两个多月内下跌了10%左右。

　　“前期市场的下跌是对经济数据疲弱的一个提前反映，利空因素基本已被消化，接下来经济保持一定的增长成为一种必要。最近，国资委对央企的盈利要求比较明确，经济复苏面临困难的时候，稳增长又会再度被强化。目前处于这轮调整的后端，二季度市场寻求有效支撑并逐步酝酿持续反弹的概率大一些。”广证恒生首席策略分析师袁季对二季度的经济走势保持乐观，并认为指数波动区间介于2150~2350点之间，靠近2150点或者在之下机会更大。

　　多位券商分析师对于目前指数处于箱体底部的观点基本达成了一致，本刊特约作者国信证券分析师闫莉从技术上判断，2444点以来的下降通道下轨位置目前在2150点，加之此前日线RSI已经进入超卖区，因此2150点对于本次下探依然具有技术支撑作用，短期下跌空间有限，但2165点被刷新的概率很大。由于上周五的反弹十分短暂，显示了上行的阻力比预期大，通道上轨随着时间推移也进一步下压到2250点，考虑3月28日的跳空缺口在2273~2289点，高点下移至2250~2280点。

　　至于具体反弹的时间窗口，平安证券首席策略研究员王韧建议重点关注五月中下旬，“指数受两个因素影响较大，一个是实体经济复苏的预期，另一个则是流动性预期，一个决定EPS，一个决定估值。现在压制市场的是流动性潜在的风险。银行理财产品的监管、债市的监管、国际资产价格的波动、IPO重启等潜在影响流动性的因素，至少要等到5月中下旬验证了，一旦靴子落地，将成为市场再度反弹的催化剂”。

　　估值与成长性的博弈难题

　　多家券商对二季度行情的乐观还基于一个因素：估值。高盛资产管理部门大中华证券部主管Alina Chiew近日曾表示：“中国股市可能正处于企业利润与股票估值周期的底部，市场需要打消对中国经济将维持两位数增长的预期，投资者们应该调整他们愿意支付的合理估值。”

　　数据显示，全部A股目前的市盈率为12.32倍(见附表)，仍然低于998点、1664点时的估值，比1949点时的10.56倍稍高，而2013年的预测市盈率仅为10.33。“特别是蓝筹股的低估值，无论是在A股历史上，乃至与国际市场的对比中，都是具有估值优势的，这将有助于稳定投资者情绪。”银河证券首席策略分析师孙建波在其研报中指出。

　　但是如何选择投资标的？当前市场两极分化严重，本周创业板指数创出近20个月以来的新高。今年以来，创业板大涨22%，中小板指数也录得8.5%的涨幅，而全部A股、上证50、沪深300皆以绿盘报收。

　　选择低估值稳增长的蓝筹还是高估值高成长的中小市值股？众多券商莫衷一是。记者在采访中发现，选择低估值蓝筹的代表券商是中信证券，其观点主要基于以下几方面。首先，经济增长环比改善确定；其次，监管层有意改善投资者结构，引导长期资金入市是重要方向。比如A股或将被纳入MSCI新兴市场指数、RQFII新批2000亿额度月底开闸、四部委助推中国版401k计划等见诸报端。

　　“中小盘的超额收益可能会出现一个收敛的状况，不可否认中小市值股中，有相当的公司具有积极的成长空间，值得长期战略性关注。但目前需要面对的是，中小市值股在这个阶段获得的超额收益也直接面临瓶颈期，调整的压力很大。”“短期中小盘个股没有追高的意义，风险大于收益。”采访中这样的观点居多。“另外需要提醒的是，今年是创业板和中小板的解禁高峰期，在市场比较火热的时候，有必要提示一下解禁的压力。”袁季也认为短期“两板”的风险凸显。

　　而仍然声明坚守小盘股的代表是申银万国。“在市场选择上攻时，优质消费、成长依然是资金配置的主要方向，短期回调便可积极介入。”中信建投交易部总监王琦在其微博中也认为：“若IPO不重启，泡沫不会马上破灭。因为估值受四方面因素影响：无风险收益率、成长性、风险溢价(情绪)、供求。当下为通胀低点，无风险收益率没有系统性压力；成长性方面，今年以来涨幅高者多数历史增速可观且预期向好，PEG(市盈率相对盈利增长比率)仍可接受；情绪虽高涨但实为前两者的影子，故IPO不开闸暂无忧虑。”