本周仅两交易日却迎444亿解禁洪峰 中信证券:继续加仓(3)

　　中信证券：稳增长重要性再度强化 建议继续加仓

　　“稳增长”政策的重要性再度强化。虽然低于市场预期的一季度经济数据仍然在政府的容忍范围内,但弱复苏的微妙平衡下,随着部分中观数据和先行指标显示经济仍有下行风险,中央对经济运行的态度出现微妙的变化。继4月16日国务院常务会议提出国内经济“平稳运行与隐忧风险并存”后,本次中央政治局会议强调“经济增长动力仍需增强”;且行文的重要性排在防风险之前。这意味着未来“稳增长”政策的重要性将明显上升。

　　结构性促内需将成为“稳增长”政策的发力点。预计政府未来将通过一些增量政策对冲前期防风险政策的累积影响:一方面,通过加强城市道路、轨道交通和环保等基建建设,将投资增速保持在合适水平;另一方面,通过开发培育信息消费、医疗、养老等消费新热点,改善前期增速并不理想的居民消费。民生和环保方面的支出和扶持政策将成为短期政策的发力点,围绕城镇化规划会议的相关公共投资预期也会持续得以强化。

　　“防风险”政策范围不会扩大。今年“稳增长、控通胀、防风险、促转型”这四大政策目标中,春节前后防风险的重要性明显提升,其高度也由原来的金融领域提升至整个经济领域,随着“国五条”、控通胀、再到防范金融风险的一系列发文,广义的防风险政策成为市场走弱的主要压力之一。

　　目前防风险增量政策主要涉及债市规范,而本次会议只强调了金融领域的防风险,提出抓紧建立规范的地方政府举债融资机制。可以清晰地看到,防风险政策的范围在春节之后经历了先扩大再缩小的过程,没有意外事件的话,未来主动防风险政策超出金融领域的可能性很小。

　　改革“促转型”稳步推进,支持中长期信心。首先,政府部门改革步步为营,4月24日的国务院常务会议已经先行取消和下放71项行政审批项目等事项,重点是投资、生产经营活动项目;其次,完善资源性产品价格形成机制依然是短期改革的要点。短期来看,较好的通胀环境可能会打开资源性产品改革深化的窗口,服务业开放和“营改增”试点扩大也会逐步推进。

　　投资建议:“稳增长”重要性再度强化,建议继续加仓。市场前期的政策预期受到压制,主要由于两个原因,其一是防风险政策的累积影响,并且政策推出和退出的预期都不明确;其二是经济出现下行风险,但稳增长政策一直得不到落实。我们认为,4月25日中央政治局会议显示领导层的政策导向和目标权重发生了转变,主动防风险政策范围短期不会扩大,而稳增长政策的重要性明显提升,市场之前的负面预期将得到显著修正。目前股指已接近箱体底部,预计大盘将因预期修正而出现震荡回升走势,建议继续在箱体底部加仓,看好低估值稳定增长的蓝筹,如银行、地产、家电、汽车和电力等行业。(中信证券)