特斯拉电动车概念来袭 三只牛股乱世称雄(2)

　　新宙邦:订单增速尚未体现,大亚湾投产拖累业绩

　　新宙邦 300037

　　研究机构：长江证券 分析师：张翔,周阳 撰写日期：2013-04-25

　　2013年一季度业绩低于预期,主要原因有两点:一是销量增速还未体现,锂电池电解液订单同期相比仅增长7.17%,铝电容器化学品同比增长10.06%;二是毛利率的下滑,一季度毛利率仅为30.79%,远低于2012年同期的36.90%和2012年四季度的36.20%。我们认为,大亚湾项目全面投产但尚未放量,造成单位折旧成本的大幅提升,是导致产品毛利率下滑的主因。这种情况将随着开工稳步提升而得到快速改善。

　　受益于上游产能投放和下游需求爆发,看好锂电池电解液行业:上游产能投放,六氟磷酸锂2012年至2013年扩产较多,2013年产能增速依旧在50%左右;下游需求爆发,2012年全球电动车销量增速为79%,2013年特斯拉崛起,电动车市场已经全面启动。我们预计,未来三年锂电用量需求将在30%左右的速度高速成长。尽管电解液也存在产能投放情况,但从全球来看,与需求增速基本匹配,我们看好锂电池电解液行业。

　　看好公司电解液海外订单的拓展能力:锂电池电解液处于向中国的产能转移之中,2012年公司进入三星供货体系,销量同比增长70%以上。目前公司正与LGC洽谈,有望再添韩国电芯客户,而LGC和三星SDI在全球电芯厂商的份额正快速提升。公司还有望进入日韩动力电池供货体系,受益电动车的高速增长。我们初步预计公司2013、2014年销量增速可达到50%、33%。

　　电容器化学品正在复苏:铝电解液电容器应用广泛,下游包括消费电子、工业、信息产业等,订单量将跟随全球经济的弱复苏而好转。同时超级电容器和固态高分子电容器化学品前景广阔,将稳步增长。

　　维持“推荐”评级:我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.92、1.10元,目前股价24.27元,对应PE分别为25、21倍。我们看好公司锂电池电解液海外订单业务的拓展,维持“推荐”评级。

　　风险因素:电容器化学品复苏低于预期,锂电池电解液项目投产低于预期