券商：假期效应显现 27股五月将迎抢筹行情

　　马应龙:增长平稳,医院诊疗和药妆业务有突破

　　马应龙 600993 医药生物

　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2013-04-26

　　事件:

　　公司公布2012年度报告及2013年一季报,2012年度实现销售收入15.42亿元,同比增长8.9%,主营业务利润6.25亿元,同比增长15.0%,营业利润1.87亿元,同比增长21.7%,利润总额为1.99亿元,同比增长24.7%,实现归属于母公司的净利润为1.74亿元,同比增长26.2%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元,同比减少10.42%,基本每股收益为0.52元,每股经营活动产生的现金流为0.51元.利润分配方案为每10股送1.6元(含税)。2013年一季度收入为4.02亿,同比增长10.6%,主营业务利润1.64亿,同比增长7.0%,营业利润0.81亿,同比增长7.1%,归属于母公司所有者净利润为0.70亿,同比增长8.0%,每股收益为0.21元

　　投资要点:

　　收入增长平稳。医药工业板块收入7.52亿元,同比增长22.57%,其中治痔产品收入5.09亿,同比增长14.06%,非治痔产品收入2.43亿,增长45.32%,医院诊疗业务收入0.58亿,同比增长69.81%,医药流通业务收入7.55亿,同比下降3.93%,其中药品零售业务下降9.62%,药品批发业务增长1.88%,其中纯销业务增长42.2%.

　　医院诊疗和药妆业务有突破。公司完成了山西大同肛肠医院的并购,医院诊疗业务再下一城。公司药妆业务主要走专营店渠道,预计未来将继续向商超、百货及美容院等渠道扩展。估计2012年药妆业务收入5000万左右,未来仍有望高速增长。毛利率平稳,费用率上升明显。公司去年第四季度和今年第一季度综合毛利率分别为41.4%、41.8%,环比变动不大。第四季度销售费用率同比上升2.7个百分点,主要是药妆业务的拓展致销售费用增长较多。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.72、0.84、0.99元,参考可比公司估值,给予2013年29倍PE估值,对应目标价20.88元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　医疗事故及医患纠纷,药妆业务开展不如预期。

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