叶檀：公司被掏空不如早分红 否则财富耗尽

　　一幕闹剧正在上演，给充满悲情的A股市场增添喜剧色彩。

　　南方食品分黑芝麻，量子高科赠龟苓膏，人福医药公告，向股东免费赠送自己的新产品，安全套、感冒药和艾滋病快速自检试剂三选一“大礼包”。口水交加之下，开先河的南方食品否认食物分红，表示向公司股东赠送的黑芝麻乳为最近安排试产的品尝产品，目前尚未投放市场销售，是给股东品尝并征求对该新产品改进意见赠饮品，公司的股东是本次活动的定向品尝征集意见的品尝对象。

　　恶搞分红，其实反映了投资者与上市公司的心态，上市公司以分红小惠为名大打广告，而投资者百般无奈进行恶搞，以至于分房分车等建议层出不穷。

　　笔者一直建议鼓励现金分红，把分红与再融资资格等结合起来，筛选出还算诚信、还能回报投资者的企业。

　　反对分红的人，总是以巴菲特为例，或者以税收为例，证明现金分红是多么愚不可及的行为。

　　说这种话的人，不是不了解国情，就是充满了不切实际的理想主义情怀。

　　高效的、诚信的、能给投资者带来几何级数回报的企业不应该分红。引用一组数据，1965年到2011年的47年中，伯克希尔·哈撒韦公司的年化收益率为19.8%，大幅超越同期标普500指数的9.2%。如果不分红，不仅能够分享高额收益，更能够获得股票差价，从1963年的每股8美元，在不考虑时间成本和通胀因素下，到2012年的112317美元，溢价14040倍。

　　奇迹经常发生，就不是奇迹。大多数情况下，企业、行业与周期有起有落，择机就会变得发生重要，否则，经过一次熊市的洗礼，可以把所有收益一洗而空。

　　与伯克希尔·哈撒韦公司刚好相反，财富创造者的背面是财富败坏者。

　　比如第一年上市融资5亿，此后连续再融资，不是增发就是发公司债、短融，五年后回过头来看这家企业，负债率上升到80%以上，潜在的关联公司一大堆，等到烟火落尽，普通股东唯一能够期盼的就是哪个救星能够接手这家公司。

　　这样的企业如果不分红，结果就是财富耗尽。对中国的上市公司了解越深，涉及的具体事例越多，对圈钱两个字的感受也就越强烈。

　　大股东股票被来回质押，隐性关联担保层出不穷，甚至出现反担保突然违约等事情。2011年6月，胜利股份曝出违规提供巨额逾期担保案，公司在2010年年报中披露其对子公司胜邦绿野提供了2.3亿元担保额度，其中1.4亿元的担保额度已过有效期，但公司未补充履行相关审议及信息披露程序；另一家参股公司胜通海岸向青岛城投提供8.5亿元借款未及时披露，遭到证监会的责令整改。

　　除了财富损耗之外，A股市场的另一个弊病是不诚信，通过现金分红，可以筛选出相对有实力、相对有诚信的公司。

　　现金分红的公司可能被大股东攫取最大部分收益，但高投资者高收益是题中应有之义，并且大股东有数千种方式把钱纳入自己的腰包，不乐意在上市之后还要拿出真金白银来“与民共享”。

　　也有人担心，上市公司现金分红不过是为了再融资。这样的担心当然有理，不过，难道不必分红，上市公司就不再融资了吗？相反，融资一样“稳准狠”。

　　2011年、2012年A股市场以增发、配股形式实现的再融资金额分别高达4299.2亿元、3600.56亿元，而当年IPO募资规模分别只有2720.02亿元、995.05亿元。截至今年4月20日，A股市场已有253家上市公司通过增发、配股、发债等形式进行再融资，募资总额高达4691.13亿元，较去年同期3440.2亿元的再融资总额增长36.38%。

　　现金分红是面对不诚信市场不得已的办法，请不要拿巴菲特理论、拿成熟市场的规范进行比较，如果美国股票市场全是A股公司，我估计，美国就会像对付波士顿爆炸案一样，全城封锁关门打狗了。

　　事实上，通过做空机制，中概股已经享受了一次类似的待遇，对于中概股而言，已经不是分红的问题了，而是股票市场的生存问题。