中央拨3亿补助禽流感监测 生物试剂8股受益(7)

　　科华生物(002022):一季报超预期，基本面反转趋势确立

　　类别：公司研究 机构：长江证券(000783)股份有限公司 研究员：邹朋，刘舒畅 日期：2013-04-24

　　一季度业绩增速超预期:一季度公司业绩扣非以后38.28%的增长超出市场预期。高增长主要由以下几个因素驱动:1、海外出口恢复明显，高利润率的出口业务推动业绩增长；2、生化和核酸业务继续保持高增长；3、营销规模优势体现，期间费用率下降。一季报的靓丽表现确立公司基本面反转趋势。

　　二季度业绩增速可能有所放缓，但全年不必担忧:公司预计2013上半年利润增速为0%-30%，从绝对增速来看，二季度增速可能会放缓，这主要与海外订单确认周期和公司仪器发货周期有关。目前公司海外订单饱满，随着试剂绑定仪器战略的执行，我们认为公司全年保持快速增长是大概率事件。

　　新产品提供额外增量:目前公司正在积极推进新试剂和仪器的研发。在试剂方面，公司生化试剂与市场已有品种仍有30个品种左右的差距，公司计划在3年之内弥补这一差距；同时公司新获批的干式化学仪也是今年推广的重点。新品种的推出为公司提供额外增量，推动业绩增长。

　　医院终端处方结构改变带来行业性机会:目前医保总额预付已经在全国逐步开始推广，医院每年医保额度受到严格限制。如果我们把医院看成一个经营实体，处方药品的毛利率只有15%(15%的加成)，而诊断试剂的毛利率有接近70%，显然医院更有动力把业务重心放到利润率更高的诊断科室。我们认为随着药占比逐步下降，诊断业务会“乘虚而入”，抢占药品留出来的空间。未来诊断试剂行业的景气度有望逐步高升。

　　维持“推荐”评级:管理团队的年轻化有望给公司发展注入新的活力，而医保控费改变医院业务结构，将提升诊断试剂行业的景气度。积极向上的管理团队加上行业的高景气度，公司发展有望再上台阶。随着试剂捆绑仪器销售战略的推行以及出口业务的回暖，公司业绩增速有望显著提升。预计公司2013-2014年EPS分别为0.63元、0.82元，维持“推荐”评级。