电力行业：两主线布局 荐6股

　　行业核心观点：

　　进入13年以来，动力煤炭价格低迷略超预期，财务费用降低利于业绩回升，虽然电量数据低于预期，但整体看1季度业绩增长值得期待。展望2季度，中国经济转型及结构升级或许使得近阶段宏观经济慢复苏成为常态，电量恢复不容过于乐观，但煤炭需求也会雪上加霜，动力煤炭价格易跌难涨，下行压力较大，同时，财务费用降低的作用继续发酵，电力企业经营可谓喜忧掺半，总体喜略胜于忧，2季度电力企业业绩仍将有望继续实现正增长。在目前宏观经济慢复苏的背景下，电力企业具有明显的盈利优势和估值优势，我们仍板块维持强于大市的评级。

　　投资要点：

　　用电需求进入个位数时代，行业供给增速大于需求增速：今年1-2月份，全社会用电量7892亿千瓦时，同比增长5.5%，用电增速回落1.2个百分点，未能延续12年四季度用电量增速快速反弹的趋势。全国6000千瓦及以上发电设备容量110906万千瓦，同比增长8.2%。行业供给增速大于需求增速。

　　煤价低迷，财务费用下降推动行业盈利继续增长：电力企业业绩1季度持续增长。目前，共有18家公司发布了1季度业绩预告或者业绩快报，其中业绩预增和略增的公司8家，占比44.4%，扭亏公司8家，占比44.4%，续亏公司2家，占比11.1%。除了部分行业龙头公司业绩增长较快以外，多家ST公司业绩也实现了扭亏为盈。

　　煤价低迷，电量低位，2季度电力企业经营虽喜忧掺半，业绩实现正增长可期：进入2季度，我们认为，发电利用小时数有望随着投资项目陆续开工出现微幅反弹，而从近期动力煤炭价格走势看，国内煤炭价格下跌的幅度和地区有所扩大，国际动力煤炭价格随国际大宗商品出现新一轮下跌，动力煤炭价格易跌难涨，存在超预期下跌的可能性，加上财务费用节省作用继续发酵，2季度电力企业业绩仍将有望继续实现正增长。

　　投资策略：板块的投资机会来自两条条主线：一是成长优势公司：行业盈利处于回升期，装机规模快速增长将加大公司业绩回升的弹性，重点推荐国投电力、天富热电、宝新能源、皖能电力；二是估值优势公司：关注盈利提升后估值偏低的优质公司的估值修复机会，重点推荐华能国际、京能热电。