H7N9恐慌重创家禽养殖业 北京拟出9千万拯救(6)

　　行情低迷和原材料大幅上涨两头挤压,导致主营业务亏损严重。纵观12年,国内生猪养殖行情一路下滑,猪肉需求的低迷同时影响了肉鸡和肉鸭养殖行业,另外三季度饲料原材料价格的大幅上涨加速挤压了公司盈利。公司综合毛利率从2011年的11.50%下降至2012年的5.33%,其中,鸭苗业务毛利下滑最为明显,毛利率下滑29个点至7.03%,冻鸡业务毛利率仅为0.82%,下滑了4.75个点,养殖行情和饲料原材料双重挤压,严重吞噬了盈利。

　　期间费用率略有上升,财务费用增加是主因。12年期间费用增加1356万元,销售费用和管理费用基本和11年持平,公司财务费用增幅较大,从11年的3759万元上升至12年的5027万元,公司现有短期借款10亿元,是财务费用增加的原因之一。

　　下半年旺季有望带动行情回暖,促进公司业绩好转。12年肉鸭养殖行业的亏损期达7个月,逼迫散养户退出加速;另外鸭苗价格的长期低迷,也迫使部分种鸭场的父母代种鸭的淘汰,供给有望减少,预计三季度补栏旺季到来将有望提振肉鸭养殖行情。整体而言,我们认为下半年进入旺季之后,肉鸭养殖盈利将逐渐改善,公司业绩有望好转。

　　盈利预测和投资评级:12~14年EPS分别为0.015元、0.16元和0.41元,我们认为随着下半年行情的回暖,公司业绩有望好转,重点关注产品价格的变化和出口业务的增加,我们维持“推荐”评级。

　　风险提示:产品价格的波动,大规模疫情爆发等。