H7N9恐慌重创家禽养殖业 北京拟出9千万拯救(3)

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　　益生股份2013年1季报点评:父母代肉种雏鸡、商品代鸡苗价格下跌导致业绩亏损

　　益生股份 002458

　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚 撰写日期：2013-04-19

　　一季报业绩符合预期。公司2013年一季度实现营业收入1.64亿元,同比增长10.08%;实现净利润-2454.57万元,同比下降193.04%;全面摊薄EPS-0.09元,基本符合我们季报前瞻中的预期-0.08元。此外,公司预计1-6月净利润亏损6000万元至7000万元,同比下降175.1%至187.6%。

　　营业收入增长主要源自鸡苗销量增长,净利润下降系产品价格下滑所致。首先,一季度公司自留父母代种鸡迎来产蛋高峰期,主要产品商品代鸡苗产销量大幅上升。其次,一季度鸡肉消费延续2012年下半年的低迷行情,供给相对充足,公司主要产品父母代肉种雏鸡、商品代鸡苗价格持续下滑。估计一季度公司父母代肉种雏鸡均价为12-14元/套,商品代鸡苗均价为1.4-1.6元/羽。

　　预计“禽流感”事件将持续影响二季度,产品价格低位震荡;全年父母代肉种雏鸡、商品代鸡苗销量有望持续增长。受“禽流感”事件影响,国内鸡肉消费进一步萎缩,近期山东地区父母代肉种雏鸡、商品代鸡苗价格分别下滑至7元/套、0.5元/羽,部分散养户已深度亏损,逐渐退出。公司今年仍将继续扩大祖代鸡引种,假设公司在去年祖代鸡引种量39万套的基础上增长10%,宝泉岭白羽祖代肉种鸡场项目逐步投产后全年引种4万套,则预计公司全年祖代鸡引种量达到47万套,产品销量有望同步增长。

　　维持“中性”评级。假设公司13-15年父母代肉种雏鸡、鸡苗销量为2081/2431/2634万套、1.04/1.26/1.43亿羽,预计13-15年实现营业收入6.1/9.0/10.4亿元,净利润-5000万元/7600万元/2.3亿元,EPS-0.18/0.27/0.82元;14/15年对应当前股价PE为30/10倍。基于“禽流感”事件或将加速肉毛鸡散养户退出,鸡肉供给逐渐见底,以及下半年疫情平复后畜禽养殖景气度或将回升,鸡苗补栏意愿届时增强,我们认为公司业绩弹性较大,建议持续关注公司的投资机会。