文化产业整合潮或开启 精选六股值得重点关注(11)

　　公司的网维大师平台在网吧中占有550万台终端产品,在市场份额上具备较大的领先优势。受制于网吧整体用户数的稳定,公司的终端提升有限。公司的广告推广以及流量收入更多是由于上游的端游较高的毛利率而愿意付出足够的推广费用而推动广告推广收入的上升。公司从去年开始切入“云海平台”领域,在2012年底已经达到30万台的终端。云海平台让公司未来具备转型的可能。公司的平台系统将逐渐跳出网吧进入到个体用户这一蓝海领域。由于云海终端量体量较小且处于公司推广初期,我们认为今年产品终端使用的增长将保持50%以上。

　　公司于去年6月顺利完成了成都吉胜科技的并购。吉胜科技在流量计费以及公安部门的审计业务,其中在计费业务上有33%的市场占有率,处于市场领跑地位。随着计费系统同网维大师的打通,公司有望在流量保护和流量变现上更上一层楼。

　　蝌蚪游戏的联运业务是去年以来增长最快的一块业务。不同于很多游戏平台采用甲方运营模式,公司采用乙方运营模式。乙方运营模式的优势在于将计费系统和帐号统一于公司自有蝌蚪帐号上,有利于增强用户的使用黏性和获取有效的用户信息。

　　由于公司处于转型阶段,大量营销及研发费用的产生在所难免,我们预计费用率难以体现平台型公司应有的利润率逐年上升的态势。但是对于互联网企业,转型大型平台企业能否成功比短期财务指标更值得重视。

　　风险提示:1. 公司期望的云海平台从网吧大范围的迁徙将取决于用户习惯的培养和服务体验。2.云游戏尚在培育阶段,在网速显著提高前,市场难有放量。

　　盈利预测:我们预测2013年到2015年的EPS分别为:0.95元、1.38元、1.83元 。基于股价和成长性,我们暂时给予增持评级。