甲醇汽油工程全面启动 九股价值低估(附股)

　　湘财证券：甲醇汽油国标有望出台

　　湘财证券发布研报称，甲醇汽油是一种"以煤代油"路径，可以作为汽油的替代物从而实现对原油的部分替代。从各地方指定的M15甲醇汽油标准来看，甲醇汽油的性能不仅不低于相同类型的汽油，而且还具备了诸多更为优异的性能。2012年3月，工信部宣布在两省一市(山西、上海、陕西)启动甲醇汽车试点工作，预计M15甲醇汽油的国家标准也将出台。

　　湘财证券认为，若到2015年全部采用M15甲醇汽油进行替代，对甲醇的需求量将高达1428万吨。这将大大降低我国对外的原油需求，也将进一步提升我国应对国际油价波动冲击的能力。伴随DMTO等甲醇制烯烃技术的不断进步，我国甲醇制烯烃已经进入了大规模产业化的前夕。若2015年20%烯烃原料全由甲醇进行替代，将提升甲醇需求超过3000万吨，产业空间巨大。伴随甲醇汽油以及甲醇制烯烃需求的不断提升，甲醇产能过剩的情况将不断得到改善。(湘财证券)

　　信达证券：中国国际甲醇大会会议纪要

　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2012-06-26全球甲醇市场：格雷格里。多兰认为，汽油混合燃料、二甲醚和甲醇制烯烃促进行业增长，"廉价原油"时代已经结束，开启了天然气、煤和生物质生产运输燃料的时代，利用合成气生产甲醇，成熟的技术是关键，其认为MTG法比"费托工艺法"更有效、更经济。目前在中国汽油市场，甲醇仍属经济实惠，是一种替代清洁能源，在正确设计的车辆上使用高含量混合燃料并无技术障碍。

　　中国甲醇产业：靳小桂介绍中国已发展成为世界甲醇大国，甲醇消费量、产量、产能均为世界第一，根据中国氮肥工业协会统计，2011年中国甲醇生产企业为295家，总产能达到4654万吨，同比增长21.2%，其中新增产能867万吨，淘汰产能53万吨。目前世界已经形成以东北亚甲醇价格为基础的定价方式，而中国华东地区的生产成本最高，成为全球甲醇生产的边际成本甲醇制烯烃技术：吴秀章介绍神华包头项目2011年1月1日起进入商业化运行阶段，2011年累计运行319天，按计划停工检修46天，全年生产聚烯烃产品50万吨。并完成性能考核，主要工艺操作参数稳定，装置负荷100%，甲醇单耗和产品选择性达到性能保证值，公用工程消耗量均符合设计要求。

　　中国甲醇燃料/汽油的推进及发展展望：降连保认为上规模的用量是重中之重，甲醇燃料的规模用量，将产生较大的联动效应，吸引上游甲醇生产企业、经营企业进入；产生较大范围的社会影响，更多的用户做出客观评价，有利于消除社会各界对使用甲醇汽油的心理障碍；对关键技术成果进行优选和再验证；较大数量、较大范围，在不同地域、不同气候条件下大量使用才有可能发现和暴露在市场放大过程中存在问题。

　　风险因素：中东紧张的局势对油价的干扰较大，而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上；经济的持续低迷对化工品价格影响较大。(信达证券)

　　远兴能源(000683)2012年年报点评:煤炭业务稳定增长费用上升影响

　　类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：赵越 日期：2013-03-22

　　事件

　　远兴能源近期公布了2012年年度报告。报告显示，公司2012年实现营业收入36.62亿元，较上年增长16.81%，归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比下降39.89%，实现每股收益0.13元。拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　主要观点营业收入稳定增长，费用上升影响公司业绩。

　　2012年公司煤炭产量大幅提升，同时报告期内新增合并远兴江山，因此公司营业收入同比增长16.81%。由于毛利较高的煤炭业务占比有所提高，公司的综合毛利率由上年同期的37.96%提高到38.38%。然而公司今年销售费用率、财务费用率分别为6.51%、7.13%，较上年同期的3.29%、4.33%均大幅提升，因此公司的净利润有所下降。

　　甲醇行业产能过剩，寄望下游应用领域拓展。

　　公司目前天然气制甲醇业务由两个子公司组成:公司持股80%的联合化工(002217)产能为100万吨/年，公司持股40%的苏天化产能为35万吨/年，公司甲醇权益产能为94万吨/年。2012年公司甲醇装置开工率较高，甲醇产量105万吨、销量104万吨，但由于行业产能过剩，甲醇行业景气仍然低迷。未来随着国内甲醇制烯烃产能的逐步投放，以及甲醇汽油的推广，甲醇行业有望逐步走出景气低谷。

　　公司煤炭业务稳定增长，成为公司主要利润来源。

　　由于公司持股67%的湾图沟煤矿综采工作面增加，2012年公司实现煤炭产量481万吨，销量482万吨，煤炭板块销售收入同比增长39.29%，煤炭板块营业利润占公司营业利润的66.57%，成为公司主要利润来源。未来随着公司参股34%的纳林河二号煤矿逐步投产，公司煤炭业务将保持继续增长。

　　盈利预测:

　　我们预计公司2013-2014年业绩分别为0.25元、0.34元，目前股价对应估值分别为20倍、14倍，暂不给予公司评级。

　　风险提示:

　　主要原材料天然气涨价带来的风险。