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　　环旭电子:智能移动终端高景气带来高业绩

　　环旭电子 601231

　　研究机构：国金证券 分析师：程兵 撰写日期：2013-03-29

　　投资逻辑

　　公司2012年实现营业收入133.35亿元,净利润6.47亿元,每股收益为0.65元,分别同比增长4.94%,43.29%和30%,基本符合预期,业绩增长主要来自于通讯、电脑以及工业品领域的增长。

　　智能移动终端高景气以及物流应用增大推动12年业绩增长:1)平板电脑高景气,联想平板电脑出货量增加带来公司电脑类产品销售同比增加32%,公司由台式机主板转为平板电脑,售价提升明显,收入大幅增长76%;2)12年下半年苹果发布新品较多,加上公司切入Amazon产业链,移动通讯模组受此利好销量增加25%,而成本下降导致毛利率提升0.7个百分点;3)仓储物流行业信息化进程的加快,推动智能手持设备出货量增加,技术附加值增大推动工业类业务收入增加23%;4)汽车、消费电子(液晶电视相关)受到下游行业景气较低影响,出现不同程度的下滑。

　　看好消费电子市场繁荣带来无线通讯模组与存储类业务的扩张:1)公司通讯模组业务由苹果智能终端单一客户逐步向非苹果客户的智能终端推广(已经切入KindleFireHD等产品产业链),市场增量空间进一步打开;2)12年超级本销量低于预期,影响存储类业务增长,随着成本的下降13年超级本渗透率有望大幅提升,带来SSD硬盘业务的增长;3)下游平板电脑依然有望保持高景气,带动业绩增长。

　　通过优选订单和提升管理效率实现EPS更快增长:公司布局昆山,提升自动化水平,有效降低相应人工成本,公司还将通过采取精益管理、优选高毛利订单、降低元件成本等措施,提高毛利率和净利率水平,将实现EPS持续提升高于收入规模增长。

　　估值与投资建议

　　我们预测13-15年EPS为0.75、0.87和1.02元,目前股价分别对应23.5X12PE,20.4X13PE,估值相对较低,公司受益于下游智能移动终端高景气以及13年超级本渗透率提升,或出现业绩超预期情况,维持“增持”评级。

　　风险

　　经济环境出现波动,消费电子市场景气度下滑,上游原材料成本涨价。