2000亿南水北调全面启动 10股最受益(3)

　　公司拟以不低于每股8.95元非公开增发不超过6000万股，投向包括蚌埠龙湖春天3期（13.6万m2）、六安和顺4期（11万m2）、合肥东方花园3期（12.1m2）在内的三个地产项目；若顺利实施有望降低公司资产负债率14％；并为公司贡献2.3亿元的净利润。

　　6盈利预测及投资建议.

　　预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.36、0.60、0.78元，公司目前股价10.43元，考虑到公司未来成长性较为突出，给与公司“推荐”的投资评级。（国元证券（000728） 包社）

　　大禹节水（300021）：毛利率大幅提高 期待产能释放

　　2010年1-9月，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长6.7％；营业利润2420万元，同比增长15.2％；实现归属母公司所有者的净利润2124万元，同比增长4.9％，实现基本EPS0.152元，单季度看，2010年第三季度公司实现收入1.02亿元，同比增长9.3％，营业利润1339万元，同比增长6.7％，实现归属母公司所有者的净利润1273万元，同比增长6.3％，单季度实现基本EPS0.086元。

　　毛利率大幅提高，盈利能力增强。公司主营业务涵盖节水材料以及节水工程设计、施工。公司通过加强研发，优化产品结构，节水设备和材料毛利率显著提升，2010年1-9月公司综合毛利率28％，同比提高了5.4个百分点，其中三季度综合毛利率26.5％，同比提升了5.6个百分点。

　　积极为产能释放作准备，期间费用率上升明显。2010年1-9月，公司期间费用率同比大幅上升3.7个百分点至15％，其中三季度，公司期间费用率为12.7％，同比大幅上升了7.1个百分点，销售费用率同比上升了1.5个百分点至3.9％，管理费用率上升了4.5个百分点至5.6％；主要原因在于公司新建营销网点、加大市场推广力度、引入高级管理人才，加大对驻外子分公司及工程项目部的管理。

　　未来看点。公司三个募投项目将于2010年底正式投产，公司未来3年内产能将扩张1.5倍左右，截止到2010年9月底，公司已经累计签订订单超过3.7亿元，比2009年全年收入2.7亿元还多1亿元，我们预计随着2010年底募投项目的正式投产，2011年公司将迎来收入的大幅增长，以当前股本1.39亿股计算，预计三个募投项目将增厚2011-2012年EPS分别为0.11元和0.19元。

　　盈利预测与投资评级。预计2010-2012年公司EPS为0.19元、0.30元和0.45元，以10月25日收盘价18.09元计算，对应动态PE分别为92倍、60倍和39倍，估值略微偏高，考虑到产能释放带来的规模经济可能使公司业绩超预期，我们暂时维持公司“增持”的投资评级。（天相农业食品组）

　　国通管业（600444）：新大股东筹划注入资产

　　新大股东筹划注入资产:实际控制人国风集团有限公司将全部股份转让给山东京博和山东海韵，山东京博成为公司新的控股大股东。而山东京博财务能力较好，缓解了上市公司的财务压力，拥有提升公司业绩的资金实力。其入主公司后，筹划注入优质资产，旗下主要资产是山东地区石油炼化厂，资产价值受到国际油价和国内相关政策的影响较大，预计一定程度上改善公司经营能力，但很难快速稳定提升公司业绩，存在大股东承诺补贴的可能。

　　未来公司的发展主要取决于资产重组的情况，优质资产注入或将大幅提升公司盈利能力，关注公司资产交易和新战略发展计划的情况。（天相化工组）

　　三峡水利（600116）：主业改善 增发利于长远发展

　　扣除非经常损益业绩增幅较大。2010 年1-6 月，公司实现主营业务收入3.38 亿元，同比增长19.32％；主营业务利润3731 万元，同比增长132.45％；归属母公司净利润3599 万元，同比增长18.64％；扣除非经常损益，归属于母公司净利润同比增长224.14％；稀释每股收益为 0.135 元。

　　主营业务改善，电力需求有保障。上半年，公司实现售电收入约2.96 亿元，同比增长30.2％，营业利润率为28.41％，比上年同期增加3.78 个百分点。主要是受益于售电需求提高、来水量增加、电价上调。考虑到公司主要供电区万州经济发展较快，及将受益于已获批的重庆“两江新区”规划。我们认为公司供电区域用电需求仍将持续增长。

　　水电项目投产将提高供电能力。预计2012 年杨东河水电项目（2×2.4 万千瓦）建成后，年发电量为2 亿余度，正常运行年将为公司增加发电收入7，000 余万元，可减少公司购买高电价的电量，能显著提高公司电网供电能力及电网调峰能力，提高所属下游梯级各电站的发电量。

　　非公开增发利于长远发展。6 月底，公司完成非公开发行5797 万股股票，募集资金总额约4 亿元。公司实际控制人水利部综合事业局控股比例从20.14％提升至23.26％，利于公司的战略发展；其次公司偿债能力提高，利于公司财务健康发展。

　　盈利预测及投资评级。根据我们的预测，按照公司增发后的股本计算，2010-2012 年期间，摊薄每股收益分别为0.23 元、0.25 元、0.28 元，对应市盈率分别为35.32 倍、33.48 倍、29.77 倍，目前估值优势不明显。短期给予公司“中性”评级。（世纪证券 顾静）