2000亿南水北调全面启动 10股最受益(2)

　　原材料成本下行，增厚利润空间2011年下半年以来，钢材、水泥价格震荡下行。目前全国冷轧普通薄钢板的平均价格为5161.67元/吨，华东地区5090元/吨，同比下降了18.56％，华中地区5220元/吨，同比下降8.42％。公司产区所在地的杭州、福州、南昌、郑州和重庆，42.5级水泥价格同比分别下降了27.08％、18％、20％、11.84和25％。预计随着钢材、水泥等原材料价格出现大幅下跌，公司单季度毛利率也出现明显回升，有望给公司带来5％-8％的利润增长空间。

　　盈利预测及投资评级

　　华东地区作为公司核心市场被公司牢牢掌控，华中、西部区域得到不断得到拓展和加强。随着2012年产能的逐步释放以及各销售渠道的扩张，公司接单能有所加强，高效的管理能力配合低于同行业的成本优势，使得公司在2012年盈利有望维持小幅增长。预计公司2012/13/14年共实现营业收入4.51/5.61和6.43亿元，分别增长31％、24％和15％。对应毛利率分别为38％/37％/39％，预计2012-14年EPS分别为0.79、0.99和1.17元，对应PE分别为21、16和14倍，给予公司“增持”评级。（国海证券（000750） 范曾）

　　国统股份（002205）：PCCP需求有保障 业绩增长潜力大

　　1、新疆煤化工基地建设，输水需求巨大

　　煤化工是资源密集型行业，其对煤炭、水资源消耗量巨大，一个产出百万吨的煤化工项目一般每年消耗煤炭数百万吨，销售水量上千万吨。根据新疆建设规划，到2020年，新疆将建成吐-哈、准东、伊犁、库-拜、克拉玛依-和丰五个煤化工基地。在五个规划的煤化工基地中，吐-哈、准东地区水资源相对短缺，是该地区发展煤化工产业的主要障碍。

　　新疆水资源与经济发展和矿产资源分布不协调。水资源分布呈现“北多、南少、东缺”的显著特征，东疆地区是石油、天然气、煤炭资源的富集区，却是水资源极度匮乏区；乌鲁木齐-奎屯-克拉玛依依天山北坡综合经济带，集中了新疆42％的经济和科技力量，而水资源仅占全疆的7.4％。水资源与经济、矿产资源分布不协调是区域调水的主要原因。

　　2、后期业绩具备大幅增长潜力

　　准东地区“十二五”规划中将重点发展煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制化肥等煤化工和煤电产业，计划到2015年准东地区形成煤电、煤化工产业带框架，基础设施和公用工程设施初步形成，煤炭生产能力达到1.36亿吨/年、煤制油产能900万吨/年、煤制天然气120亿立方米/年、煤制烯烃产能240万吨/年、煤制化肥产能240万吨/年。准东地区煤化工基地建设必将拉动对水资源需求。按照计划，预计到2015年准东煤田年输水能力有望达到4.27亿立方米。随着后续准东输水工程的开工，新疆PCCP需求又将被点燃。

　　3、工程间隙影响西北地区业务

　　PCCP主要采取订单式生产，根据中标合同组织生产。同时PCCP重量较大，不宜长距离运输，销售具有区域性，因此区域输水工程完工将影响区域内销售收入。从公司中标合同来看，公司前期在新疆业务主要集中在“500”东延供水工程，目前东延供水工程一期已基本完工，二期工程尚未开工，影响公司在新疆地区的业务。因此我们认为以公司目前生产情况，2010年下半年应是公司的一个短期业绩低谷，但2010年二季度后，2010年中标大型合同供货将推动公司盈利上升。未来准东输水工程开工可能带来公司业绩的爆发式增长。

　　此外政策方面，我们认为“十二五”水利投资将保持较高水平。2010年西南五省大旱，以及之后的物价上涨，反映了农业在国民经济中的基础性地位，因此预计水利建设将成为“十二五”投资中的一项重要内容，加大水利基础设施建设投资是可以预见的。

　　盈利预测与评级:我们预计公司2011年一季度业绩可能同比出现较大幅度下滑，但二季度后随着华北、东北地区项目的开工，公司业绩有望开始出现大幅反弹。预计公司2010-2012年EPS分别为0.60元、0.85元、1.27元，目前股价28.70元，对应PE分别为48倍、34倍、23倍，维持公司“增持”评级。（天相投顾）

　　钱江水利（600283）：主两翼协调发展 快速增长可期

　　中国水务投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司，总资产100亿元，日供水能力为600万方，目前持有公司25.55％股权。

　　地产储备项目质地优良。

　　目前公司储备项目为位于杭州城区西部--临安青山湖别墅区块，距杭州市中心约30公里，行车约需30分钟，项目总用地720亩。据了解，目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。

　　创投业务将逐渐步入收获期。

　　公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9％的股份。截止2010年9月，集团已发起设立各类基金29支，注册资本达30亿元。控股及参股企业59家（13家已上市，其中2010年上半年上市3家），管理资产超过60亿元人民币。

　　盈利预测与估值。

　　预计2010-2012年EPS为0.51、0.36和0.62元，对应目前股价PE为27、34和21倍。公司2009~2012年三年复合增长率为48％，给予公司1倍PEG，目标价17元。（广发证券（000776） 谢军 张媛媛）

　　安徽水利（600502）：多元化初见成效 业绩有望大幅提升

　　1工程建设带动地产，多元化初见成效.

　　公司通过承建省内部分城市的工程建设，优先获取当地的土地储备，形成“建筑+地产”驱动的双轮发展模式。公司对水电及酒店项目的投资也陆续进入回报期，近两年公司积极通过BT模式介入多个城市的市政项目。

　　2新签合同大幅提升，未完工合同充足.

　　公司近两年新签合同大幅增长，2009年新签合同31亿，同比增长133％；目前在手未完工合同近60亿元，且省外项目占比增至2/3；新管理层上任以来加大业务拓展力度获得成效较为明显。

　　3地产贡献业绩大幅增加，低价土地储备依然充足.

　　2010年至今公司房地产销售面积23万m2，均价约4000元/m2；今年有望结算7亿元。公司目前土地规划建筑约200万m2；已有土地成本不足300元/m2；另有蚌埠及芜湖约50万m2土地尚处于一级开发阶段，当地政府已基本同意协议转给公司。

　　4积极进入BT投资领域，水电业务贡献稳定收益.

　　公司近两年通过BT模式积极介入滁州（6亿元）、咸阳（4亿元）等多个高毛利率（较传统施工项目高5％左右）的市政项目；公司投资的蚌埠水电站每年贡献约1000万元的净利润，投资2亿元的锦江大酒店目前运营良好；公司表示未来将继续加大此类高盈利项目的投资。

　　5非定向增发若通过有利于加大地产开发并降低财务费用.