光伏准入加码倒逼产业升级潮 10股逢低吸货(4)

　　安泰科技年报点评:业绩略低于预期,最坏的时候或已过去

　　安泰科技 000969

　　研究机构：申银万国证券 分析师：周小波,叶培培 撰写日期：2013-03-12

　　业绩略低于预期。公司12年实现营业收入38.2亿元、营业利润9523万元、归属于母公司所有者净利润7549万元,分别同比变动-16%、-78%、-76%。

　　其中,四季度单季实现营业收入9.5亿元、营业利润-7204万元、归属于母公司所有者净利润-6304万元,分别同比变动-41%、-156%、-170%,分别环比变动11%、-233%、-235%。12年实现EPS0.09元(其中四季度-0.07元),低于我们预期的0.15元,主要原因是受经济低迷及低毛利产品占比提升影响,公司四季度毛利率低于此前预期。利润分配预案为每10股派现1.2元(含税)。

　　行业景气下滑,参股公司破产清算计提大额减值准备。12年公司主要下游行业如装备制造、机械、建材、新能源等表现低迷,合同定单下滑明显,使主营收入同比下降16%(影响EPS0.11元);盈利水平有所下降,使毛利率由12年的17.7%下滑至16.1%(影响EPS0.09元)。此外,由于全球光伏产业低迷,公司参股的德国OdersunAG公司处于破产清算过程,12年四季度公司对此全额计提减值准备,导致损失5201.2万元(影响EPS0.06元)。

　　非晶带材业务有望成未来主要增长点。在节能降耗的大背景下,作为全球唯一两家非晶带材厂家之一,公司必将享受非晶变压器行业增长带来的非晶带材需求的行业红利。公司13年将启动新一期6万吨非晶带材生产示范线,预计年底前完全投产,使公司非晶带材产能扩大到10万吨。该生产示范线对生产技术工艺进行了改良,在带材表面光洁度、平整度和成带厚薄均匀性等方面均有所进步,综合收得率有望由一期的70%提升至85%,进而使非晶带材生产成本由1.7万元下降至1.46万元左右。我们预计,公司13年非晶带材产能投放有望达4万吨。此外,LED半导体配套难熔材料制品产业化项目、高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目、高端粉末冶金制品产业化项目、高性能特种焊接材料产业化项目处于施工阶段,有望保障公司未来增长。

　　下调盈利预测,维持增持评级。考虑到国家电网非晶变压器采购低于预期,其它业务受宏观经济影响程度也大于预期,我们下调公司13-15年盈利预测为0.30/0.37/0.50元(原为0.37/0.44元),目前对应PE为37.7/30.6/23.1倍,考虑到公司在多项高新技术领域的龙头地位,维持公司增持评级。