保险行业：行业利润大幅增长 看好后市投资机会

　　一季度净利润大幅增长，中国太保增速超过100%。1）2013年一季度保险行业寿险基本面维持平稳，产险市场竞争激烈致承保利润下滑。而且1Q2012保险公司均计提大量资产减值准备，因此利润基数较低。综合考虑业务增长、投资收益、基数影响等因素，预计中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险2013年一季度分别实现净利润为91亿、68亿、16亿和12亿元，分别同比增长62%、12%、143%和51%。2）2013年股票市场和债务市场均基本持平，净资产环比略增。沪深300指数在2013年一季度小幅下跌1.1%，债券指数出现0.4%的上涨，资本公积预计变化不大，净资产提升主要来自利润贡献。经测算，国寿、平安、太保和新华一季度末净资产环比提升4.2%、4.5%、1.7%和3.8%。

　　寿险销售环境依然恶劣，“开门红”表现不佳，中国太保个险新单增长领先同业。受制于营销员增员困难、银行销售动力不足等因素影响，2013年一季度寿险保费增长仍低迷，国寿、平安、太保和新华前两个月寿险保费增速分别为-8.2%、15.0%、-9.6%和-11.6%，除平安外均出现较大幅度下滑。新单方面,个险维持低位,银保降幅扩大,预计国寿、平安、太保和新华一季度个险新单分别增长-1%、8%、20%和-35%，银保新单分别增长-30%、-25%、-48%和-55%。个险渠道产品结构与利润率维持稳定，银保下滑幅度虽大但对新业务价值影响有限。预计中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险2013年全年新业务价值分别增长0%、5%、8%和0%，被迫转型导致较低的保费和价值增速，但较2012年有所提升。

　　各公司将陆续推出资产导向型产品，带动寿险保费回升。1）4月初，新华保险在银保渠道推出“精选一号”两全保险（万能型），将不低于90%的资金投资于特定创新金融产品项目，项目每年预期收益率不低于5%。4月公布结算利率为5.25%。该产品属投资型产品，利润率较低。2）2012年8月，太平寿险将“南水一号”两全保险(万能型)作为附加险进行销售。与“精选一号”不同，“南水一号”在个险渠道销售，有效带动了主险“盛世金享”终身寿险的销售。该产品资金直接挂钩于南水北调债权投资计划，自上市以来结算利率维持在5%。3）资产导向型产品的运作与信托产品较为类似，但价值贡献非常有限，而如果类似太平寿险将其作为附加险销售，则保费和价值均将所提升。