钢铁行业一季度盈利回升 10股或将迎来靓色(6)

　　中南建设调研报告:独到模式铸就类护城河

　　中南建设 000961

　　研究机构：长城证券 分析师：苏绪盛 撰写日期：2013-03-29

　　预计公司12年销售110亿,较11年增长30%。公司12年销售额达110亿元,超额完成公司全年90亿的销售目标,较11年增长30%。12年整体项目去化率约65%。受推盘结构的影响,12年销售均价为7100元/平米,较11年下降11%。

　　公司13年总可售货值约280亿。13年公司推盘充足,现有项目基本均有新盘推出。主推的项目包括常熟中南世纪城、南通中南世纪花城、盐城中南世纪城、青岛中南世纪城等。公司13年年初存量货值60亿(其中南通中央商务区30亿),预计新推项目货值可达220亿,合计13年总可售货值可达280亿。

　　预计公司13年销售150亿,较12年增长36%。考虑到南通中央商务区去化较慢,保守起见我们剔除该项目,按新推项目(220亿)65%、存量项目(30亿)50%的去化率估算,预计13年公司销售额约150亿元,较12年增长36%。一季度销售额有望达25亿。二三季度为推货高峰,预计全年60~70%的货量集中在此期间。新推盘仍以刚需和改善型为主,其中140平米以下户型比重达80%“打包拿地”模式独特,锁定成本。公司大部分土地通过“打包拿地”模式获取。

　　“打包拿地”包括一二级联动方式及公建换土地方式,能较早锁定较大规模土地储备,并分期获取地块及支付价款,节省资金。随着城镇化进程,公司拿地初期锁定的地价也将带来极大的成本优势。

　　估值优势明显。考虑到公司建筑业务可对应约30亿元的市值,按目前的股价,房地产业务市值仅90亿,实际市销率水平仅0.6倍,远低于其他一二线龙头。

　　风险提示:(1)销售及结算不达预期;(2)政策风险;(3)系统性风险。