钢铁行业一季度盈利回升 10股或将迎来靓色(4)

　　华菱钢铁年报点评:湘钢大幅亏损拖累业绩,扭亏仍是攻坚目标

　　华菱钢铁 000932

　　研究机构：华泰证券 分析师：赵湘鄂,陈雳,薛蓓蓓 撰写日期：2013-04-08

　　4月8日公司披露年报,2012年EPS为-1.0792元,亏损情况已在市场预期之中,主要分析如下:2012年经营亏损严重。全年实现营业收入约593.21亿元,同比下降19.68%;归属于母公司净利润亏损32.54亿元,同比下降4740.21%;基本每股收益报-1.0792元,同比下降4653.59%;加权平均净资产收益率报-27.98%,比上年减少28.51个百分点。由于经营亏损,公司2012年度拟不进行利润分配,也不实施资本公积转增股本。

　　钢市承压导致公司产品产量、毛利率均出现下滑,其中湘钢亏损最为严重。去年公司生产钢材1344万吨,同比下降8.5%,钢材产品毛利率报0.52%,同比下降2.15个百分点;其中华菱湘钢受宽厚板市场严重萎缩影响,产品毛利较低,且高炉运行不顺,全年亏损21.88亿元,对盈利拖累最为严重;华菱涟钢因正在实施铁前系统改造工程项目,铁水不足,以及汽车板冷轧线尚未建成投产,导致2250生产线不能充分发挥产能,其品种优势也未能得到发挥,全年亏损11.5亿元;华菱钢管国内订单不足,且大部分产品毛利较低,亏损2.78亿元。此外,由于汇兑收益较上年大幅减少,当期财务费用报18.18亿元,同比增加53.52%。

　　2013年公司将继续推进降本增效的工作,其主要生产经营目标力求扭亏为盈。今年以来因下游汽车、家电回暖影响,板材的市场环境明显好于去年,公司作为中南地区的重点板材企业,虽然宽厚板产品可能仍继续承压,但其它如热轧、冷板产品的毛利率和销量均有望得到好转,按照公司规划,2013年将生产铁1480万吨、钢1551万吨、钢材1507万吨,实现营业收入600亿元以上,攻坚任务是扭亏为盈。

　　维持“增持”投资评级。综合来看,我们认为虽然公司目前仍面临较大的盈利压力,但已开始从治理角度开始努力,加上若涟钢的炼铁产能瓶颈得以突破,公司的业绩减亏空间较大,我们预计公司2013-2015年EPS分别为-0.34、0.01、0.05元,对应PB仅0.57倍左右,继续维持“增持”评级不变。

　　风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。