医药板块调整是介入机会

　　维持2013年行业增长呈小阳春态势、政策温和观点，医药板块2013年预测市盈率26倍有点贵，但考虑成长性，估值可接受，在当前宏观环境下，板块仍将继续表现，调整就是介入机会。

　　市场表现和估值：3 月医药板块上涨3.2%，涨幅居全市场第三；年初至今医药板块上涨22.5，涨幅居全市场第一。医药板块13 年预测市盈率26 倍，扣除金融服务，相对市场溢价84%。

　　医保方面的好消息：新一轮医保目录调整启动，估计年内出台，会有一些新品种纳入医保，从而带动放量，是未来股价表现催化剂；江苏省以谈判方式，将一些医保外的特殊常用高价药纳入医保，城镇职工、城镇居民报销比例不低于75%、70%，意味着大病医保谈判正式启动，对大病种、急救药利好。

　　药价政策平淡：1)中成药降价：尚未启动专家评审，最终价格落定可能在下半年，近年中药材价格一路上涨，我们认为中成药降价幅度会远低于化学药。2)新版基药定价：工作已经启动，可能仅对新纳入基药的品种进行定价，尚未制定任何原则，我们认为会沿用基层版定价原则，没有优质优价、单独定价，通过欧美认证的品种如何定价需观察，我们认为定价差异化原则不会体现在发改委，而是体现在各省招标中，各省招标文件中会体现“质量优先、价格合理”，扶持高质量的药品招标入围，遏制恶性杀价。

　　股价近期催化剂：1)行业数据会比较好：1-2 月医药行业产值增长22%，我们预计收入增速略高于产值，利润增速表现会相当不错。2)1 季报会比较好：一线公司继续快速增长；二、三、四线公司会有一批高增长。3)新型传染病出现：全球有11 例病患死于类似于SARS 的冠状病毒，人际传播，毒性和感染细胞组织能力远胜于SARS 病毒，据媒体报道该病毒可能来自中东。4)上海两例病患死于H7N9 禽流感病毒，安徽滁州又发现一例病患。

　　投资建议：调整就是介入机会。维持2013年行业增长呈小阳春态势、政策温和观点，医药板块2013年预测市盈率26倍有点贵，但考虑成长性，估值可接受，在当前宏观环境下，板块仍将继续表现，调整就是介入机会。

　　四月投资组合：1)核心组合：天士力(600535)、康美药业(600518)、云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)、恒瑞医药(600276)、华润三九(000999)、国药股份(600511)和国药一致(000028)。2)国企改善组合：上海医药(601607)、华润双鹤(600062)、哈药股份(600664)和东北制药(000597)。3)疫情催化疫苗类企业表现：天坛生物(600161)、华兰生物(002007)，继续看好另两家血制品企业上海莱士(002252)、博雅生物(300294)。(申银万国证券研究所)