水泥价格华东各地再度上调 五股或爆发(2)

　　截止2012年末我们测算公司水泥总产能约5200万吨（权益产能约4500万吨），其中报告期内增加约200万吨，系湖南冷水江4500T/D生产线于年中投产，我们预计2013年，桑植2500T/D、塔吉克斯坦亚湾3000T/D生产线有望分别于1、2季度末点火，另外今年1月份完成对鄂东华翔水泥（1*5000T/D及1*2500T/D生产线）70％股权的收购，2013年产能增幅约10％，我们预计销量有望实现4800-4900万吨，增幅约14％略有提升。

　　加快转型，向环保业务拓展:2012年成功签订武汉、上海、珠海、株洲、信阳、襄阳、重庆、辽宁灯塔等生活垃圾、市政污泥预处理项目12个，其中武汉、信阳、赤壁等6个生活垃圾预处理项目已开工建设，武汉污泥、黄石污泥二期项目顺利实现投产运行。

　　财务与估值

　　我们预计2013-2014年每股收益分别为0.82、1.12元，按照目前可比公司平均1.91倍PB估值，维持目标价15.80元，维持对公司“增持”的评级。

　　风险提示

　　地产及信贷政策的再度收紧可能令公司业绩不达我们的预测。

　　金隅股份年报点评:房地产业务稳定增长，水泥业务底部回升

　　金隅股份 601992

　　研究机构：广发证券（000776） 分析师：邹戈 撰写日期：2013-03-26

　　2012年分析:商品房业务量价齐升，水泥业务拖累整体业绩

　　商品房销售量价齐升使得房地产板块业绩快速增长；水泥价格和利润水平降至历史底部，拖累了2012年整体业绩增长；持有物业面积小幅增长，租金继续上升，毛利率维持稳定；低毛利率的商贸物流业务使得新型建材板块收入大幅增长，但对利润贡献非常有限。

　　维持“谨慎增持”评级

　　整体来看，公司水泥业务目前处在景气底部，2013年房地产和物业管理业务仍将保持稳定增长，公司业绩增长确定，安全边际较高；京津冀市场2013年供需关系有望改善，公司水泥业务将底部回升，给公司业绩增长提供弹性。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.78、0.90、与1.08，对应市盈率分别为9.3、8.0、与6.7倍，公司业绩安全边际和弹性均具备，估值也较便宜，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　京津冀地区固定资产投资继续下滑，房地产投资继续低迷，区域新投产能大幅增长，协同效果不达预期。

　　冀东水泥:新建产能，提高西北市场占有率

　　冀东水泥 000401

　　研究机构：第一创业证券 分析师：曹柱 撰写日期：2013-01-04

　　事件:事件:冀东水泥于2012年12月29日发布了对外投资公告，公司拟与米脂昌盛水泥有限公司、山东临朐胜潍特种水泥有限公司签署共同出资，在陕西米脂县新建一条日产2000吨水泥熟料生产线，其中公司占总股份的61％。

　　点评:区域水泥需求旺盛供给不足陕西地区基础设施比较落后，水泥需求一直比较旺盛。但是，由于近年新增产能比较多，水泥价格一直处于低位。而随着国家对水泥生产线准入的限制，陕西地区的水泥供求关系正逐步的改善，从2012年的情况看，2012年陕西地区的水泥均价就同比去年增长12.3％。未来，随着西部大开发的推进，陕西地区的水泥需求仍将会保持高增长，而新增供给将逐步放缓，未来将处于逐步向好的通道。公司此次投资的米脂县距榆林市约75公里，榆林地区经济发展迅速，水泥年需求在700万吨以上，水泥需求旺盛。然而，目前陕北地区只有熟料产能约240万吨，水泥、熟料等主要依靠陕西关中、山西、宁夏等地输入，区域水泥供给不足，水泥价格存在着上涨的动力。

　　产能进一步增加区域控制力增强目前公司合计水泥产能约9，692万吨，其中，陕西地区产能约为749万吨，此次投产生产线建成投产后，公司在陕西地区的水泥产能将增加到830万吨，将进一步增强公司在陕北地区的市场份额、完善本公司在陕西省的市场布局。

　　看好公司主要区域水泥市场13年的发展前景公司主要市场包括河北、天津、内蒙古、山西、陕西、吉林、辽宁、黑龙江、湖南、重庆和山东。今年以来，公司的山西市场有盈利，但盈利能力较去年同期略降；陕西市场盈利且较去年好转；重庆继续亏损，且亏损幅度有所扩大；内蒙古市场也存在压力；东北市场继续向好；华北市场已基本到底。公司产能最大集中在华北区域，2013年华北区域新增产能很少，我们认为华北市场在2013年一季度淡季结束之后将逐渐好转。东北区域供给端也基本没有新增，并且老东北改造还有很大空间，我们看好东北区域未来的需求空间。公司西北地区的水泥市场，12年已经开始好转，未来随着供需的改善，13年预计仍将继续好转。

　　盈利预测及评级

　　我们预计公司12、13、14年的每股收益分别可达0.21、0.44、0.78元，对应目前股价的市盈率分别为53。18、24.89、14.17倍，我们维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示固定资产投资下滑；水泥价格未能如期上涨。