水泥价格华东各地再度上调 五股或爆发

　　各地地产细则无超预期，且细则中都有提及稳定土地供应和住房供应，因此从供给端对地产新开工没有什么负面影响，需求端虽有影响但不大且在预期内。水泥企业在旺季未到时涨价趋势已形成，预计4月将有季节性反弹行情。（股市有风险，投资需谨慎，文中提及供参考，不做为买卖建议）

　　水泥行业周报:旺季效益逐步显现，华东各地再度上调价格

　　主要观点.

　　本周全国高标水泥（P·O42.5）市场价格上涨1.2％至339元/吨。本周，华东地区江浙沪皖，贵州和青海等地分别上调10-55元/吨，其中，南京、苏南、宁波等地区已是进入3月以来的第二次上调，累计上调幅度30-50元，青海地区取消冬储，恢复性上调；广东珠三角价格下跌15-20元/吨，进入3月份广东珠三角地区水泥价格累计下调幅度50-60元/吨，目前临近企业成本线，后市价格再大幅下跌的空间较小。本周下游需求继续小幅回升，华北、华东、中南、西北地区开工率分别上涨7.5％、3.1％、0.8％、4.4％至38.5％、7.5％、46.3％、51.9％、52.5％、40.0％。全国磨机开工率上升2.3％至39.5％，水泥库存下降0.5％至72.7％。

　　投资策略:本周水泥板块随大盘大幅下跌，表现与大盘基本持平，预计短期水泥板块表现仍将受到地产调控的影响。从基本面看，本周下游需求继续恢复，华东、中南地区企业发货已基本趋于正常，华东各地再度上调市场价格，但总体仍处于较低水平。后期随着需求继续复苏，在企业协同和盈利压力的双重作用下，市场价格将继续逐步上调，行业基本面向上趋势不改，我们维持行业“看好”评级。从品种选择来看，首选区域，次选稳定，再选预期反转。主要推荐公司包括:海螺水泥（买入）、祁连山（600720）（增持）、华新水泥（增持）、金隅股份（601992）（买入）、冀东水泥（000401）（增持）。（申银万国证券）

　　海螺水泥12年报点评:西部战略初显成效，2013年量增价稳

　　海螺水泥 600585

　　研究机构：国海证券（000750） 分析师：范曾 撰写日期：2013-03-29

　　海螺水泥（600585）3月24日公布2012年年报。公司共实现主营业务收入450.63亿元，较上年同期下降6.41％；归属于上市公司股东的净利润为63.08亿元，较上年同期下降45.58％；每股盈利1.19元。同比降低45.58％。

　　固定资产投资增速回落，市场需求不足。截至2012年底，公司熟料设计产能达1.84亿吨，水泥产能达2.09亿吨，2012年新增熟料产能2，080万吨、水泥产能2，830万吨。2012年集团公司共生产熟料1.54亿吨，同比增长13.81％；生产水泥1.49亿吨，同比增长17.17％，水泥产能利用率71.29％。水泥和熟料合计净销量达1.87亿吨，同比增长18.33％，但由于产品价格下滑，销售收入同比减少6.41％。

　　量增价跌格局依旧，西部战略得到良好体现。从销售区域上看，中，东部地区销量同比分别增长17.82％和6.68％，但受价格下降影响，产品销售金额同比分别下降15.13％和19.13％。而南部、西部地区销售情况良好，海螺水泥西部战略得到体现，市场布点与整合效果显著，市场的控制力和竞争力进一步增强。

　　2012年4季度价量反转，盈利能力增强。公司前三季度销量近1.33亿吨，第4季度实现销量5400万吨，毛利率由3季度的23.01％，提升至33.15％，主要源于施工旺季的区域性提价。全年综合成本同比下降8.94元/吨，达到173.47元/吨，主要是受煤炭及原材料价格下降影响。全年平均销售价格241元，对应吨毛利66元，吨净利34元；从目前情况来看，水泥行业2013年1季度销售情况良好，全国水泥价格维持稳中有升态势。预计公司1季度水泥销量为4500万吨，同比略增7.75％。

　　盈利预测及评级进入2013年国家固定资产投资规模逐渐放大，经济呈现缓慢复苏，宏观形势先对去年同期大幅好转。作为水泥行业龙头，公司具备生产规模和成本优势，对于西部地区的战略布局优势逐渐得意体现。预计公司2013-15年销售收入507.82、576.11和653.03亿元，对应每股EPS:1.49、1.74和20.4元。对应目前市盈率为12倍、10倍和8倍，给予“买入”评级。

　　祁连山调研报告:基建支持供需改善，祁连山业绩弹性大

　　祁连山 600720

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王丽妍 撰写日期：2013-03-21

　　投资要点:下游需求恢复快，公司一季度出货量好于以往。由于去年下半年甘肃基建和兰州新区项目启动较多，今年一季度续建项目开工早，目前需求恢复明显。公司的出货量明显好于往年。我们预计今年1-2月销量共约90万吨，同增约50％。近期日出货量达到4万吨以上（去年3万吨左右，旺季最高5.8万吨）。我们预计一季度出货量能超180万吨，同增20％左右我们提高13年需求预测增速至28％。公司下游需求75％左右来自于基建甘肃交通2013年计划完成固定投资较去年增长26％，固定资产投资计划增长30％。历年水泥产量增速与交通建设投资增速一致，但基于一季度下游基建和兰州新区需求兑现较快，我们调高全年水泥需求增速至28％供需关系改善，预计全年均价有望提升10元。2013年新投线4条，产能增速预计15％。产能过剩由12年的685万吨左右缩小到230万吨左右。

　　祁连山、母公司中材及海螺在甘肃占比约60％，集中度高。竞争关系较去年缓和。海螺部分地区已开始提价，公司亦有望跟张，提价之早略超预期。我们提高今年水泥均价预测，预计较去年高10元。

　　水泥提价和费用节省提高吨净利，业绩向上弹性大。在水泥提价和煤炭维持低位预期下，随生产线改造升级，管理费用仍有节省空间。预计2013年吨净利可达18元，提升67％。公司今年3条线投产，加上代销预计销量超1800万吨。我们预计13-14年EPS预计为0.57和0.67元。基于市场向上景气度和业绩弹性考虑，给予增持评级，目标价13.2元。

　　华新水泥年报点评:四季度水泥景气恢复，加快拓展环保领域

　　华新水泥 600801

　　研究机构：东方证券 分析师：鲍雁辛 撰写日期：2013-04-01

　　投资要点

　　2012年公司实现营业收入125.20亿元，同比减少0.93％，实现归属于上市公司股东的净利润5.56亿元，同比减少48.32％，EPS0.59元，符合预期，同时拟每10股派1.8元（含税）。

　　水泥及熟料量的增长难弥补价的大幅回落:2012年实现销量4234万吨，增幅约10％，但均价回落约39元/吨至263元/吨，同时，由于设备运转率的提升及煤、电成本的降低，制造成本下降约9％，因此全年吨毛利回落约19元至64元。产品价格的下行亦令期间费用率同比增加约2.8个百分点，吨期间费用约合45元，同比提升约1.8元。

　　第四季度受益于华东水泥市场供求格局的好转，公司盈利能力超预期改善:单季度实现吨毛利近81元，超越2009及2011年4季度，仅次于2010年4季度，单季吨净利因此环比近翻倍至约21.5元，4季度净利润占全年53％。