上海医药净利微增 基药数量增加

　　此前困扰公司主要利空“内斗”或因管理层本月换届而消解

　　经历了财务造假风波和“内斗”负面消息的影响，上海医药昨日交出的成绩单也并非靓丽，去年净利润经微增0.52%，今年能否走出困境？昨日南都记者从参与该公司年报业绩说明会的研究员了解到，昨日会上公司高管讲话透露出信心十足，换届后，高管团队会加强，并将制订薪酬激励方案，避免财务造假事件重演。此外，公司基础药物数量增加、较低的估值也是优势。

　　现任管理团队本月期满

　　前年和去年，上海医药的投资者饱受公司高管“内斗”的煎熬。一名上药的投资者抱怨称，就是因为内斗，公司的股价从20元跌到10元。

　　上海一家券商的研究员向南都记者表示，这种说法虽然有些夸张，但不无道理，不过，今年这个利空因素将解除，公司管理层即将换届。据其回忆称，上药董事长周杰对这个问题作出回应，他表示，他上任一年来，董事会主要做了四件工作。首先是更重视内部管制，年报的管理层分析更加详细，让公司更透明；加强团队建设，增加了两位副总，设立了投资部，负责兼并收购工作；更重视企业文化建设。申银万国医药研究员罗鶄也认为，2013年3月现任管理层任职期满，新一届管理团队稳定后有望缓解市场对于公司管理问题的担心。

　　去年5月爆出的上药财务造假风波中，部分高管受到超额利润分成的诱惑而做出的并购案提前并表等事件，似乎已经给上药内部敲响了警钟。上述研究员还表示，公司将推出管理层股权激励计划，也有利于防范财务造假的发生。周杰对此也做了点评，原来的激励机制容易产生短期化弊端，现在这样更有助于鼓励创新和解决发展的问题，新制度从2013年就开始实施。

　　基药数量增加

　　上海医药此次会议透露的还有一个利好消息是，基药数量增加。不久前的新版基药目录发布，上海医药基药数量从214个增加到266个，包括培菲康等20个重点品种进入目录。

　　上述研究员称，各大药企进入品种的多寡便成为券商投资界判断上市药企投资价值的一大重要参考。上海医药总裁徐国雄也指出，上海医药的聚焦品种中，70%左右都将是2012版基药，占公司药品工业制造的销售比重也从原来23.5%增加到了29.8%，这个比例可能还会提高。此外，公司还特意强调，未来公司基药降价的空间不大，已经入选的有8个品种是作为重点品种被列入新版基药，这类品种基本是竞品较少、市场占优、毛利率较高的“优选”。

　　“3年股价翻一倍。”一名上药的投资者认为，好渠道中国第二医药商业、好牌子雷氏、龙虎、胡庆余堂等等，好产品麝香保心丸、八宝丹等等、还有罗氏、施贵宝两大国际巨头在中国公司30%股份，市值300多亿现金100多亿，PB1.4倍，PE17倍。

　　罗鶄表示，H股募集用于并购资金余额接近60亿，外延扩张有望超预期；行业招标政策转暖，公司基药、普药价格有望逐步回升，工业收入增速有可能小幅上行，预计13-14年每股收益0.85、1.00元，对应预测市盈率分别为17、15倍，2013年医药商业25倍估值，医药工业15-20倍，合理价值在16-18元。