李克强表态城镇化规划提速 12只股豪领红包(8)

　　东方雨虹:基建增长+房地产销售回暖+渠道继续发力

　　东方雨虹 002271

　　研究机构：山西证券 分析师：赵红 撰写日期：2013-03-05

　　2012年业绩快报:公司2012年营业收入29.31亿元,同比增长18.49%,归属于母公司股东净利润2.16亿元,同比增长77.25%,每股收益0.54元,跟我们预测相符。

　　2012年公司业绩增长主要原因是丙烯酸成本下降,防水卷材的原材料沥青2012年基本运行平稳,但防水涂料原材料之一丙烯酸2012年平均价格12000元/吨,比2011年下降40%以上,其毛利率33%左右,比2011年高近5个百分点,公司综合毛利率29%,同比提高2个百分点;由于毛利率提升,2012年公司净利率6.3%,比2011年提高2个百分点。

　　目前丙烯酸价格处于低位,行业内大部分厂商均处于盈亏平衡线,企业提价意愿强烈,在下跌可能性较小,而沥青也将由于基建、房地产投资恢复拉动需求增长,价格平稳向上可能性存在,我们认为今年公司毛利率将维持去年水平,而今年收入增长来自于公司渠道销售占比增加,费用率下降和下游需求旺盛带来的销量增加。

　　今年基建恢复增长+房地产销售回暖+渠道继续发力,高增长仍然可期。去年9月以来,基建投资逐渐恢复增长,尤其是铁路增速加快明显,今年铁道部工作会议计划全年投资6500亿,比去年高200亿,其次,商品房销量大幅增长,公司客户万科、金地、保利等龙头公司销量增速远高于行业平均水平,刺激房地产投资增长,公司今年来自基建和房地产领域订单预期均增加;随着公司渠道网络布局完善和成熟,渠道销售将继续增长,累计效果将陆续显现,加上渠道的资金压力小、销售费用低,在贡献收入同时,会带来公司费用率下降,防水行业增长潜力+股权激励,保障公司未来高增长。2012年沥青防水卷材产量增速14.25%,继续维持双位数增长,在新型城镇化推动下,防水行业长期增长仍可以维持,公司作为行业龙头以及股权激励实施,将保障公司增速高于行业。

　　盈利预测和投资建议。我们预计2013、2014年公司净利润2.75、3.48亿,同比增速48.5%、26.7%,2013PE19倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:股权激励方案还需证监会和股东大会通过。