乳业迎上升拐点 两龙头股现爆发契机(名单)(4)

　　光明乳业：高端产品拐点放量，跨区域扩张值得期待

　　高毛利产品莫斯利安2013年进入拐点放量期。莫斯利安是公司少有的可全国化的核心高端产品，目前其产品销售仍限制于华东地区，随着公司扩建产能的投放，未来其高端化、全国化的路径值得期待。预计莫斯利安2013年开始放量，规模化之后净利率有望达到10%左右，与蒙牛、伊利的高端常温产品全国化带来的净利率提升2013-2014年将在光明身上再现。

　　2011年公司整体净利润仅为2.38亿元，未来2-3年莫斯利安给公司带来的净利润贡献将有望超过2011年的整体净利润，高毛利产品莫斯利安将带领公司进入利润爆发式增长拐点。

　　常温奶、酸奶、巴氏奶高端差异化效果显著。受制于前一轮UHT奶全国化扩张光明并未跟随，面对伊利和蒙牛的激烈竞争，公司进行差异化战略，进行了产品高端化。随着莫斯利安销售达到16亿元，公司低温鲜奶上的优倍、常温奶上的优 、以及畅优、健能等酸奶产品均有望成为突破10亿的明星产品。公司运作莫斯利安核心单品成功将会带动全国渠道中其他产品快速放量，公司高端差异化战略将得以实施。其中，2012年光明畅优的单品增速达35%以上，高于市场平均增速，单品销售额近10亿元。

　　我们预计2012-2014年公司实现营业收入分别为139.30亿元、163.91亿元与191.69亿元；归属母公司股东净利润分别为3.13亿元、4.96亿元与7.49亿元；实现每股收益为0.26、0.40和0.61元。结合最新收盘价，公司2012-2014年动态PE分别为50、32、21倍，考虑到公司处于利润增长的拐点期，给予公司“强烈推荐”投资评级。