水利行业不良贷款率最低 相关个股或将受益(9)

　　围海股份公司业绩快报点评:12年订单拖累公司业绩,长期需求仍向好

　　围海股份 002586

　　研究机构：信达证券 分析师：关健鑫 撰写日期：2013-02-06

　　业绩大幅低于预期。我们认为,业绩大幅低于预期的主要原因为2012年订单情况不甚理想,当年新签订单对收入的贡献较少,而收入主要来自12年之前的储备订单。公司2012年公告新签大额合同仅7.3亿,加上中小项目,我们判断全年订单在10亿左右,低于2011年的23亿。订单不理想主要是由于18大召开、地方政府换届等因素,招投标活动推迟,整个12年下半年水利工程行业招投标活动很少。4季度营业收入和净利润同比仅增长1.47%和1.38%,拉低全年业绩。

　　围填海需求旺盛,未来三年公司需求仍向好。新型城镇化推动下,沿海地区工业化、城镇化和国际化进程加快,人地矛盾进一步凸显。随着能源、重化工业向沿海地区集聚,滨海城镇和交通、能源等基础设施在沿海地区布局,建设用海需求旺盛,催生围填海巨大市场空间。根据浙江省“十二五”水利规划,“十二五”期间滩涂围垦工程投资将达406.6亿元,超出“十一五”投资规模(202亿元)1倍多,年复合增长率达到15%。公司是国内最大的海堤工程建设企业,在浙江省市场占有率达30%。公司低涂、深水超软地基处理技术等核心技术全球领先,曾承接东海大桥海堤建设等多项经典工程项目,已实现了“围海”品牌效应,且与地方政府关系融洽,项目承揽能力强,将充分受益行业投资增长。

　　13年订单有望放量。2012年10月,国内最大的单体围垦项目—温州瓯飞工程获批。该项目总投资达600亿元,其中一期工程投资280亿。温州市政府财政状况良好,该项目在13年政府换届完成之后启动招标是大概率事件。作为浙江海堤工程龙头,公司有望中标部分标段。此外,近年来中央加大了对中小河流治理的支持力度,13-15年中小河流治理投资将达1300亿。公司12年曾新签1.18亿河道工程项目,未来三年也有望继续中标相关项目。另外,公司12年成立了山东孙公司,大力推广水力插板技术,拓展山东市场,13年也有望获得海堤及河道工程项目订单。

　　盈利预测与投资评级:根据公司的业绩预告和12年订单情况,我们分别下调对公司20

　　12、20

　　13、2014年摊薄后EPS的预测至0.42元(-20%)、0.64元(-18%)和0.86元(-15%)。选取的水利工程行业可比上市公司2013年平均PE为25倍,考虑到公司作为海堤工程建设领域龙头和A股唯一上市公司的独特地位、2013年新签订单有望放量等因素,我们认为给予公司20%估值溢价较为合理,按照2013年0.64元的业绩给予28倍PE,下调6个月目标价至17.9元(-8.21%)。

　　我们依然看好公司长期成长性,维持“买入”评级。