水利行业不良贷款率最低 相关个股或将受益(5)

　　安徽水利年报点评:业绩符合预,施工业务高歌猛进

　　安徽水利 600502

　　研究机构：华泰证券 分析师：张平 撰写日期：2013-03-13

　　业绩符合预期:公司2012年实现营业收入64.90亿元,同比增长22.16%;实现利润总额3.76亿元,同比增长4.49%,实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,同比增长2.05%,业绩符合我们之前的预期。

　　施工业务高歌猛进:新签施工合同总额75.77亿元,同比增加10.24%,结转至2013年施工合同金额101.4亿元,同比增长52.99%。从结构来看,公司更加关注承接项目的风险和利润,主动减少了BT项目的承接,新签BT合同金额11.4亿元,同比减少63.32%。非BT项目同比增长了37.75%,订单结构性的改善有助于缓解公司资金压力。

　　房地产业务再经历高峰后逐步回落:公司2012年。房地产业务新开工面积20.92万平米,同比下滑了34.62%;开盘面积17.19万平米,同比下滑了40.70%,实现营业收入8.51亿元,比上年减少1.99亿元,同比下降18.92%;实现营业利润3.85亿元,比上年减少1.30亿元,同比下降25.21%。土地储备新增3块,新增土地储备420亩。

　　资金压力逐步缓解:公司从09年开始承接BT项目,BT项目的高盈利水平大幅改善了公司施工业务的盈利,同时也给公司带来了较大的资金压力,2012年公司主动减少BT类订单,尽管2012年全年的经营性现金流净额为-9151万元,单季度来看公司第三四季度经营性现金流净额分别为2.59亿元和2.79亿元,环比大幅改善,资金压力逐步缓解。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司未来三年的EPS为0.85元、0.89元和0.95元,目前股价所对应的PE分别为14.46X、13.76X和12.85X,安徽省内大型水利工程“引江济淮”年内有望启动,作为安徽水利建设的地域性龙头企业有望充分受益,估值中枢仍有上升空间,维持公司“增持”评级。