旺季临近水泥提价序幕拉开 12只股有望井喷(8)

　　同力水泥:业绩下滑幅度低于行业平均水平

　　同力水泥 000885

　　研究机构：中信建投证券 分析师：田东红 撰写日期：2013-03-01

　　事件

　　公司发布2012年年报

　　公司2012年实现营业收入41.20亿元,同比增长2.38%;营业利润1.61亿元,同比下降49.27%;归属于母公司的净利润1.64亿元,同比下降31.79%。基本每股收益0.50元。以截止2012年12月31日公司总股本为基数向全体股东每10股转增3股。

　　简评

　　2012年公司水泥及熟料销量增长6.25%公司2012年销售水泥1251万吨、熟料364万吨,水泥销售同比增长16.14%、熟料销售同比下降14.73%、水泥及熟料销售同比增长6.25%。2012年公司收购义煤集团持有的义煤集团水泥有限责任公司100%的股权,水泥年产能增加155万吨,7月开始纳入公司财务报表合并范围。2012年全国水泥产量增长7.40%,增速明显放缓,行业内的收购是公司今年水泥及熟料销量增长的主要原因。

　　水泥价格下跌,公司吨毛利下降8.01元

　　2012年河南地区高标水泥均价相比2011年下降约27.62元/吨,低标水泥价格下降约38.29元/吨。公司水泥及熟料均价下降9.23元/吨,同时水泥及熟料成本也下降1.22元/吨,吨毛利下降8.01元,降幅低于市场平均水平的主要原因在于河南省内水泥市场的区域性差异,公司主要产能所在区域水泥价格全年基本没有变动,子公司豫龙同力和黄河同力的净利润分别同比增长15.40%和1.38%。2012年公司水泥行业毛利率22.06%,同比下降2.82个百分点。

　　2013年公司水泥价量有望回升,收购新线有减亏空间

　　公司计划2013年生产熟料1360万吨,水泥1520万吨,按照生产计划水泥及熟料产量同比增长18.86%,预计2013年公司水泥及熟料销量增速将高于2012年。2013年区域内水泥市场受益于城镇化和《中原经济区规划》,我们预计水泥价格环比可能会有所改善。公司2012年收购的三门峡腾跃同力仍然处于亏损状态,报告期内影响公司利润4528.60万元,预计2013年随着生产管理逐渐步入正轨,腾跃同力有望改善亏损的局面。

　　盈利预测和评级

　　我们预计公司2013年收入49.40亿元,同比增加19.89%,归属于母公司的净利润2.33亿元,同比增加41.98%,基本每股收益0.71元。首次给予“增持”评级,对应2013年20倍PE,目标价14.20元。