赚钱行情显现 20只股可逢低介入(5)

　　国药一致:2012年业绩延续高增长

　　000028[国药一致] 医药生物

　　2012年业绩:2012年实现营收180亿元(YOY+19%),实现净利润4.76亿元(YOY+44%),每股收益1.65元,符合预期,主要为毛利率水准提高以及费用控制良好。其中,毛利率提高0.1个百分点;销售费用率降低0.4个百分点,管理费用率降低0.1个百分点,财务费用率持平,期间费用率降低0.5个百分点,净利润率提高0.4个百分点,使净利润增长幅度高于营收增长。

　　2012年4Q实现营收45亿元(YOY+13%),实现净利润1.19亿元(YOY+41%),每股收益0.41元。

　　医药工业毛利率大幅提升,利润增长显著:医药工业2012年实现销售收入17.84亿元,同比增长2.33%;实现的净利润2.28亿元,同比增长50.73%。由于抗生素行业销售整体下滑的环境,使营收增长较缓,但致君制药产品结构调整效果显著以及抗生素原料药价格下降,使毛利率大幅提升7个百分点,盈利能力大幅提升;致君万庆、深圳中药的产品结构进一步优化,减亏和扭亏工作取得显著成效。工业方面还将继续优化产品结构,加大新品种的开发。2012年制药事业部全年获得新产品生产批件10个、临床批件1个,申报生产8个,申报临床7个。同时,公司为国药集团的主要医药工业平台,我们看好公司未来医药工业的乐观表现。

　　完善网路覆盖能力,强化医药分销竞争优势:分销事业部2012年实现销售收入161.08亿元,同比增长20.59%;实现的净利润2.53亿元,同比增长20.47%。公司通过在两广区域持续不断的深度渗透,已形成强大的分销网路,布点合理;2012年通过并购和新设,先后在肇庆、江门、韶关、中山、百色、桂林、玉林、梧州、北海等地完成9家子公司及分公司的布点,目前广东和广西子公司分别有11个和7个。展望未来,公司为两广龙头,在两广二线城市并购运作空间还很大,预计公司营收规模还将持续增长;利润方面,毛利率下滑是行业趋势,但是公司将通过整合后的规模效应,提高营运效率,降低费用抵消毛利率下滑影响,实现以量补价。

　　盈利预测:预估2013年/2014年公司实现净利润5.79亿元(YOY+22%)/7.05亿元(YOY+22%),EPS分别为2.01元/2.45元,对应A股PE分别为17倍/14倍,B股PE分别为14倍/12倍,维持“买入”的投资评级。

　　A股目标价为40.00元(2013PE20X)、B股目标价39.00港元(2013PE16X)。