亨通光电年报点评:业绩符合预期,13年光纤光缆需求不减
600487[亨通光电] 通信及通信设备
业绩符合预期。2012公司实现营业收入78亿元,同比增长17%;净利润3.45亿元,同比增长35%(公司调整11年基数,实际增长42%,符合40-60%的预告范围);每股收益1.67元,扣非后每股收益1.13元,符合我们的预期。4Q单季实现营业收入21亿元,同比增长9%;净利润7643万元,同比增长20%;每股收益0.37元。
光纤光缆增长良好,毛利率提升。受益于光纤宽带建设,光纤光缆需求量持续增长,光棒、光纤、光缆销量分别同比增长41%、15%、23%。12年公司实现光纤光缆收入约32亿元,同比增长近20%。同时因技改以及光纤预制棒产能扩张,该业务毛利率提升了1.1个百分点。
通信电缆、电力电缆收入下滑,但毛利增长。通信电缆、电力电缆收入分别下滑28%、3%,但毛利分别同比增长14%、42%,这主要是由于铜价下跌导致的产品单价下跌,并不代表产品盈利下滑。
费用压力突出,投资收益及政府补贴贡献业绩。销售、管理、财务费用率分别上升0.4、1、0.7个百分点。公司获上海赛捷9046.4万元的投资分红,另外还获得各种政府补贴1.36亿元,两项是提升业绩的主要原因。若扣非后,公司净利润则同比增长14%,符合我们的判断。2013年光纤光缆需求不减,公司份额有望提升。2013年国内进入LTE建设期,同时FTTx建设持续,预计行业整体需求量至少将同比增长20%。2013年公司光纤产能将同比增长36%,达到3000万芯公里,光棒产能也将进一步扩张。公司光棒-光纤-光缆的一体化优势逐渐凸显,具有较高的议价空间,市场份额有望得到提升。
维持“增持”评级。光纤光缆需求不减为公司业绩实现平稳快速增长创造了前提。公司产品报价虽然稍低,但拥有较强的成本控制能力,盈利能力可保持行业领先。预计公司2013-2015年每股收益分别为1.76元、2.12元、2.45元,对应PE为15x、12x、11x,估值水平较低,维持“增持”评级。
风险提示:采购量低于预期;产品,原材料价格风险。