城镇化蕴藏金融新商机 相关龙头股逢低介入(6)

　　华侨城A:有能力、有空间中国迪士尼不二之选

　　华侨城A 000069

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2013-03-19

　　从地产到文化,从资源到品牌。公司是亚洲最大的主题公园开发商,构建“旅游+地产+文化”的产业联动模式。公司品牌号召力强、且在大面积低价拿地、低成本融资方面优势突出,是我国最有望成为迪士尼式产业开发巨头的企业。

　　消费升级带来产业投资机会。随着我国人均GDP越过5000美元,休闲文化娱乐业迎来黄金发展时期,主题公园作为其中的重要部分,将有4倍的成长空间,龙头企业通过异地复制将享受行业规模与集中度提高的双重增长。同时,改善性需求拉动房地产行业缓慢复苏,高端地产商存在投资机会。

　　旅游业务外延内生均有看点,公司一直引领主题公园模式创新,欢乐海岸将成为第4代休闲娱乐综合体代表;异地复制方面,第二轮全国扩张展开,在谈储备达15个,天津项目将在13年盈利,宁波项目13年开工;北京欢乐谷二次消费开发效果超预期,有望全国推广。

　　地产立足高端住宅,将拓展商业地产。公司凭借综合开发模式和央企股东背景,能够持续获得低价土地与资金。现房地产业务土地储备765万方,至少可维持8年开发。13年将加快推盘力度,营收至少增长20%。华侨城亚洲作为商业地产开发商,将在5年内实现市值、销售破百亿。

　　文化产业有望拓展长期增长空间。文艺演出、文化旅游科技公司市场化起步,推进顺利,有望成为轻资产模式输出平台,参照迪士尼的发展经验,经营成熟后的文化产业收入及利润可达主题公园业务的1.7、3.5倍。

　　强烈推荐。预测公司13/14/15年EPS分别为0.66/0.79/0.96元,现估值低廉。考虑到公司的壁垒稳固、成长空间大,给予强烈推荐评级,目标价7.5元。

　　风险提示:国五条细则打压房地产结算进度、异地项目不达预期、安全事故、自然灾害