区域发展新战略出炉 12股逆势爆发(6)

　　水电电价上调预期强烈：公司电价水平上行来自两个方面：在国家大力扶持水电发展以及水火电"同网同价"趋势的背景下，新投水电机组电价一般较高，随着水电的不断投产，公司加权电价水平也随之不断上涨，毛利水平不断提升；发改委与中电联在不同场合分别表示今年水、电、油、气价格将有一定程度上涨，煤电联动可期，水电同步上调预期强烈。

　　二滩汇兑收益今年或重现可观贡献：截至2009年12月31日，二滩水电有54995万美元、33290万欧元的外币贷款，汇率波动将产生汇兑损益。

　　2008年人民币持续升值即为二滩水电增利3.73亿元。今年随着欧洲国家主权债务危机的泛滥，欧元贬值明显，人民币相对欧元升值近8%，预计可贡献业绩0.1元/股。

　　去年完成过户手续的二滩水电负债率高达90%，目前仍处于建设高峰期，资金需求压力较大，目前公司已公告拟进行定向增发和国投电力(600886)一起向二滩增资，融资额31.2亿(假设增发价14元左右，预计增发2.23亿股)，考虑到集团对上市公司的一贯支持态度，此次定向增发集团势必进行增持，股价安全性较高。

　　风险因素：利率上调；水电项目核准缓慢。

　　我们预计川投能源2010-2012年EPS分别为0.50、0.56、1.16元，对应动态市盈率分别为29、26、13倍，公司目前股价对应09年市净率为2.51倍，低于行业平均估值水平。同时公司存在水电上网电价上调、二滩电站外币贷款汇兑收益超预期以及新光硅业业绩好于预期的可能，股价安全性高且存在上行空间，因此给予"买入"评级，目标价19.14元。(东北证券(000686)王晶 陈舒薇)