区域发展新战略出炉 12股逆势爆发(3)

　　东方电气(600875)期待核电、静观风电

　　公司发布2009 年报，实现销售收入332 亿，同比增长18.9 %，主要来源于风电和核电业务同比140%和117%的增长。风电和核电业务收入占比由2008 年13%提升到26%。我们认为随着结构转型的深化未来风电核电收入占比会进一步提升，预计2010 年风电和核电收入占比将接近40%；综合毛利率上升至17.2%:其中风电毛利率因为规模效应而大幅提升；火电毛利率提升1.6%；核电逐步接近盈亏平衡点，随着规模效应的释放，核电毛利率将继续提高；火电方面，毛利率将随着整体分包数量减少和规模效应显现而稳步提升；预计2010 年整体毛利率将保持在17-18%的水平；公司09 年新增订单为568 亿。风电核电新增订单比例超过40%；出口订单同比增长61%，达到21 亿美金。公司2009 年底在手订单约1300 亿，其中火电占比降至46%，核电升至26%，风电稳定在7%，出口合同比例约为15%。我们认为在国内火电需求下降的大背景下，公司有意通过扩大出口来疏导火电产能。预计未来2-3 年内，出口收入占比将继续提高；我们认为核电业务将是未来3 年业绩的主要动力:预计2010~2012，公司核电收入有望实现40 亿、100 亿、130 亿收入，复合增长率超过80%；风电方面，我们预计在充足订单保障和销售延期确认的情况下，公司2010年风电业务收入仍将保持50%以上的快速增长。整机价格竞争将使得毛利率有2%左右的降幅。我们建议关注公司在海上风电上的发展机会；预计2010 和2011 年EPS 分别为2.20 和2.79，维持买入评级。(国金证券(600109))