国务院巨资建4亿亩农田 10只股成最大赢家(9)

　　葛洲坝(600068)：多元化产业及重组预期提升估值空间

　　水电建设市场未来景气提升根据规划我国到2020年单位GDP碳排放要比2005年下降40%~45%，非化石能源占一次能源的比重达到15%，我国水电中长期的发展目标，到2015年我国常规水电装机将提升到2.7亿千瓦，到2020年实现常规水电装机达到3.3亿千瓦的目标，水电建设将在“十二五”期间加速。目前在国内大型水电建设市场处于寡头垄断格局，行业技术壁垒较高，以葛洲坝和中国水利水电为主的建设企业将主要受益水电建设的加速，其中葛洲坝的市场份额在25%左右。

　　公司订单充裕海外市场前景广阔公司的“大建安”的战略取得良好成效，今年前三季度公司共承接订单479.81亿元，新签国内工程合同额人民币301.21亿元，约占新签合同总额的62.78%；新签国内外水电工程合同额人民币201.61亿元，约占新签合同总额的42.02%。非水电工程业务订单达到57.98%。公司一直坚持走“国际化”道路，目前已经在全球30多个国家和地区开展业务，按公司的海外市场发展规划，计划在五年内海外市场的订单占到50%。公司在海外市场的深耕，能够在未来国内基建投资增速逐步放缓后，建筑业务依然保持良好的增长态势。新签国际工程合同额折合人民币178.6亿元，约占新签合同总额的37.22%。

　　多元化产业结构逐步形成公司水泥业务今年开始进入产能释放器，上半年生产水泥同比增长83.8%，销售产品同比增长99.2%，我们预计公司水泥产量的逐步释放需要1-2年的时间，未来能够形成50亿元的销售规模；易普力从2002年到2008年先后重组整合5家民爆生产企业，并控股、参股了十几家民爆流通公司，构筑了生产、经销、爆破服务一体化的民爆产业格局，各类工业炸药生产许可能力为17.5万吨/年，居于行业前列。易普力在民爆行业的领先地位和大股东葛洲坝的央企背景都将成为未来整合外部资源的优势。

　　估值及投资建议预计公司未来三年的EPS为0.47元、0.60元和0.79元，目前股价所对应的估值水平为23.55X、18.45X和14.12X，与其他基建大盘股相比公司的估值水平较高，但是近期水电央企重组预期渐起以及公司多元化产业未来持续增长动力，维持“买入”评级，目标价位15元。(华泰证券(601688)张平)