国务院巨资建4亿亩农田 10只股成最大赢家(7)

　　安徽水利(600502)：多元化初见成效 业绩有望大幅提升

　　1工程建设带动地产，多元化初见成效.

　　公司通过承建省内部分城市的工程建设，优先获取当地的土地储备，形成“建筑+地产”驱动的双轮发展模式。公司对水电及酒店项目的投资也陆续进入回报期，近两年公司积极通过BT模式介入多个城市的市政项目。

　　2新签合同大幅提升，未完工合同充足.

　　公司近两年新签合同大幅增长，2009年新签合同31亿，同比增长133%；目前在手未完工合同近60亿元，且省外项目占比增至2/3；新管理层上任以来加大业务拓展力度获得成效较为明显。

　　3地产贡献业绩大幅增加，低价土地储备依然充足.

　　2010年至今公司房地产销售面积23万m2，均价约4000元/m2；今年有望结算7亿元。公司目前土地规划建筑约200万m2；已有土地成本不足300元/m2；另有蚌埠及芜湖约50万m2土地尚处于一级开发阶段，当地政府已基本同意协议转给公司。

　　4积极进入BT投资领域，水电业务贡献稳定收益.

　　公司近两年通过BT模式积极介入滁州(6亿元)、咸阳(4亿元)等多个高毛利率(较传统施工项目高5%左右)的市政项目；公司投资的蚌埠水电站每年贡献约1000万元的净利润，投资2亿元的锦江大酒店目前运营良好；公司表示未来将继续加大此类高盈利项目的投资。

　　5非定向增发若通过有利于加大地产开发并降低财务费用.

　　公司拟以不低于每股8.95元非公开增发不超过6000万股，投向包括蚌埠龙湖春天3期(13.6万m2)、六安和顺4期(11万m2)、合肥东方花园3期(12.1m2)在内的三个地产项目；若顺利实施有望降低公司资产负债率14%；并为公司贡献2.3亿元的净利润。

　　6盈利预测及投资建议.

　　预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.36、0.60、0.78元，公司目前股价10.43元，考虑到公司未来成长性较为突出，给与公司“推荐”的投资评级。(国元证券(000728)包社)